兴业证券-石化行业周报：OPEC继续减产、美原油产量下滑，国际原油价格上行-190318

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        投资要点
        本周涨幅前五的石化产品：原油（WTI  期货），4.37%；石脑油（CFR  日本），3.51%；原油（Dubai  现货），2.47%；丙烯腈，2.37%；原油（Brent  期货），2.16%。
        本周跌幅前五的石化产品：LNG（华北易高），-4.55%；丁二烯（华东），-4.35%；苯酚（华东），-3.87%；顺酐（华东），-2.74%；天然气（Henry  Hub），-2.44%。
        本周价差涨幅前五的产品：涤纶长丝FDY-原材料，5.94%；烷基化油-碳四，4.76%；涤纶长丝POY-原材料，4.56%；涤纶长丝DTY-原材料，3.98%；EO-乙烯，0.24%。
        本周价差跌幅前五的产品:乙二醇-乙烯，-24.55%；PET  切片（半光）-原材料，-11.14%；丙烯酸-丙烯，-5.30%；PX-石脑油，-5.19%；PTA-PX，-4.82%。
        三大机构发布原油市场月报，OPEC  国家原油产量继续下降，EIA  下调美国原油产量预期。
        IEA  发布3  月OMR  报告，需求方面，预计2018  和2019  年全球油品需求增量仍分别为130  和140  万桶/日。供给方面，2  月全球油品供应量环比下滑34  万桶/日，全球产量为9970  万桶/日，同比增150  万桶/日，OPEC  减产24  万桶/日至3068  万桶/日，OPEC  减产执行率为94%。预计非OPEC  国家2018  和2019  年产量分别增长280  和180  万桶/日，分别较上月预测值提升10  和0  万桶/日。1  月，OECD  国家商业库存环比提高860  万桶，为2017年11  月以来的最高值，初步调查数据显示2  月OECD  商业库存大幅下降。
        OPEC  发布3  月MOMR  报告，需求方面，预计2018  全年油品需求增量为143  万桶/日，较上月预测值下调4  万桶/日，主因欧洲及亚洲OECD  国家需求下降；预计2019  年全球油品需求增量仍为124  万桶/日，2019  年全球油品需求量为9996  万桶。供给方面，上调2018  年非OPEC  国家油品供应增量3  万桶/日至274  万桶/日，预计2018  年非OPEC  国家油品供应量为6219万桶/日，预计2019  年非OPEC  国家油品供应增量为224  万桶/日，较上月预测值上调6  万桶/日，预计2019  年非OPEC  国家供应量为6443  万桶/日；预计2018  和2019  年OPEC  国家NGLs  产量分别增加4  和9  万桶/日至498和507  万桶/日。根据第三方数据，OPEC  国家2  月原油产量下滑22.1  万桶/日至3055  万桶/日。预计2018、2019  年全球对OPEC  国家原油需求量分别为3150  和3050  万桶/日，分别较2017、2018  年下降140  和110  万桶/日。
        EIA  发布3  月STEO  报告，预计全美2019  年2  月原油产量为1190  万桶/日，较2019  年1  月下降10  万桶/日，预计2019  和2020  年美国原油产量分别为1230和1300  万桶/日，分别较上月预测值下调10  和20  万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2017年的380  万桶/日下降至2018年的230  万桶/日，2019年继续降至100  万桶/日，预计2020  年平均净出口10  万桶/日，并于2020  年Q4  达到90  万桶/日的净出口量；预计2019、2020  年全球液体燃料库存分别增长20  和40  万桶/日。
        OPEC  联合减产率提升，美原油产量下滑，周内国际油价上涨。IEA  数据显示2  月OPEC  国家继续减产24  万桶/日至3068  万桶/日，OPEC  联合减产执行率达94%，同时美国原油产量环比下滑10  万桶/日至1200  万桶/日，且沙特拟在4  月进一步维持超额减产的力度，将原油产量继续维持在1000  万桶/日以下，出口量维持在700  万桶/日以下，原油供应趋紧的预期助力国际原油价格上行。截至3  月15  日，Brent  原油期货较上周上涨2.2%至67.16  美元/桶，WTI  原油期货较上周上涨4.4%至58.52  美元/桶。
        截至3  月8  日当周美国商业原油库存环比下降386.2  万桶至4.49  亿桶，美国战略库存环比持平，汽油库存下降462.4  万桶，馏分油库存上升38.3  万桶；3月8  日当周美国原油产量为1200  万桶/日，产量环比下降10  万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1602  万桶，环比增加3  万桶/日，毛加工量1629  万桶/日，环比增加0.5  万桶/日，炼厂开工率为87.6%，环比提高0.1  个百分点。贝克休斯油服数据显示截至3  月15  日当周，美国活跃石油钻井数为833  台，环比下降1  台。
        LNG  供应宽松，周内LNG  价格下行。目前中石油原料气供应价格仍为2.18元/立方米，伴随着北方采暖季节的结束，管道气供应相对充足，城燃减少外采，中石油原料气供应充足，中石油对内蒙直供工厂供气量保持在70%~90%，对陕西直供工厂供气量保持在60%左右，与上周持平，整体而言LNG  供应相对充足。同时两会期间环保检查力度增强，下游工厂对LNG  需求有所减弱，价格下行。截至本周五，华北易高LNG  出厂价为4200  元/吨，相较上周五下滑200  元/吨。
        PTA  价格下滑，PTA-PX  价差收窄。受到恒力炼化PX  投产预期以及PTA  供应增多的影响，本周PTA  价格下滑，截至3  月15  日，PTA（华东）价格为6565  元/吨，较上周五下降105  元/吨。需求方面，涤纶长丝负荷为79.6%，较上周提高1.3  个百分点。供应方面，宁波三菱70  万吨装置于3  月5  日因故障停车，于3  月12  日重启；逸盛大化故障检修，降负至50%左右，预计维持8~10  天。本周PTA  检修产能约为155  万吨，长期停车产能625  万吨，实际在产产能4483.5  万吨，在产产能开工率为94.86%。截至3  月15  日中纤网数据显示PTA  流通环节库存为110.2  万吨，较上周五下降13  万吨。PTA  价格下滑105  元/吨，PTA-PX  价差收窄至839.5  元/吨，较上周五下滑42.5  元/吨。3~4月将逐步进入聚酯需求旺季，预计PTA  需求将有所增加，且届时将有恒力、逸盛宁波、桐昆、珠海BP  等大型PTA  生产企业集中检修，预计PTA  供应将有所收紧。
        原材料价格回落，涤丝-原料价差扩大。前期涤纶下游织机放量采购，目前以消耗库存为主，对涤纶长丝按需补库，江浙地区主流工厂产销率降至40~60%，较上周有所回落，涤纶长丝工厂库存增加，中纤网数据显示截至3  月15  日涤丝工厂DTY、POY  和FDY  库存分别为25、13  和16  天，分别较上周五上升2、1.5  和1  天。本周涤纶长丝价格以盘整为主，截至3  月15  日，我们监测的DTY、POY  和FDY  价格分别为10550、8790  和9550  元/吨，价格分别较上周五变化0、-60  和0  元/吨，受到PTA  及MEG  价格分别下滑105  和90  元/吨的影响，DTY、POY  和FDY-原料价差分别扩大至3156.5、1396.5  和2156.5  元/吨，分别较上周五上涨120.9、60.9  和120.9  元/吨。
        重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
        中国石化，美国、OECD  国家商业原油库存下滑，全球原油需求增长较为强劲，2018  年内国际原油价格有望超2017  年，带动公司上游板块减亏，国内炼油格局良好，油价80  美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3  万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
        桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，嘉兴石化二期PTA  现已投产，参股浙石化炼化一体化项目，将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
        荣盛石化，公司为PTA、PX  龙头企业，PTA  权益产能约600  万吨、PX  产能160  万吨，现阶段公司积极推进浙江石化2000  万吨/年炼化一期项目，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
        恒力股份，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660  万吨PTA  装置，其为全球最大PTA  单体工厂，PTA  历经5  年低迷，伴随需求的增长、产能增速的放缓，未来盈利有望持续改善，此外公司在建2000  万吨炼化一体化项目，预计将于2018  年10  月建成投产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。
        恒逸石化，作为PTA  龙头企业，参控股产能1350  万吨，权益产能612  万吨，将充分受益于PTA  行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游推进文莱PMB800  万吨/年炼化项目，下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
        卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48  万吨、丙烯酸酯产能45  万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36  万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有45  万吨PDH  装置，配套30  万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，目前公司在建45万吨PDH  二期项目，规划连云港石化250  万吨乙烷裂解制乙烯项目，PDH及乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
        风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。