渤海证券-中科曙光-603019-营收符合预期，业务布局持续推进-190318

《渤海证券-中科曙光-603019-营收符合预期，业务布局持续推进-190318（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《渤海证券-中科曙光-603019-营收符合预期，业务布局持续推进-190318（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        公司发布2018  年年度报告：实现营业收入90.57  亿元，比上年同期增长43.89%；归属于上市公司股东的净利润4.31  亿元，比上年同期增长39.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.72  亿元，比上年同期增长31.98%。业绩表现符合市场预期。
        投资要点：
        营收保持高速增长，自主可控稳步推进
        营收保持高速增长，各项费用管控良好。公司报告期内实现营业收入增长43.89%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长31.98%，报告期内公司整体毛利率为18.30%，比去年同期提升0.89  个百分点。从收入端看，企业上云等“新基建”需求将推动互联网行业对服务器需求增加，处于国内领先位置的高端计算机产品将继续保持高增长。从成本端看，2018年以来上游原材料价格已趋于稳定，后续随着芯片与公司服务器业务协同效应的显现，盈利能力有望持续改善。公司报告期内计提管理费用1.99  亿元，同比增长28.00%；销售费用3.85  亿元，同比增长20.20%；财务费用1.40亿元，同比增长68.06%（因银行借款利息增加及可转换公司债券计提所致）。除财务费用外，期间费用增速低于营收增速，整体来看，公司各项期间费用管控良好。
        研发投入大幅提高，是中科院科技成果产业化平台。公司报告期内研发费用为5.07  亿元，比上年同期增加118.50%，远高于营收增速。研发费用的持续高投入有望给公司带来更大的技术优势，进而在未来为公司提供业绩保证。2016  年公司与AMD  合作研发X86  芯片，基于最先进的Zen  处理器，技术起点高。2018  年12  月底中标中科院大气物理所5.24  亿元超算项目，招标文件明确指出模拟器节点中央处理器要求采用国产X86  架构芯片，随着搭载海光X86  芯片的服务器逐步放量，预计公司服务器业务的市场份额和毛利率将会迅速提升。公司是中国科学院“率先行动计划”的重点支持对象，是中科院实施创新链与产业链“两链嫁接”的重要载体。同时，公司是“中科院先进计算技术创新与产业化联盟”和“中科院智慧城市产业联盟”理事长单位，公司将以两个产业联盟为基础与中科院内各研究所和企业进行协同创新，成为中科院相关科技成果产业化的重要平台。
        自主可控稳步推进，芯片领域话语权不断提高。2018  年10  月，公司获发改委批准建立国家先进计算产业创新中心，并于最近3  年完成服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统方面的核心技术攻克。同年3  月，公司已与中国科学院控股有限公司、昆山高新集团有限公司共同投资建设国家先进计算产业创新中心、国家集成电路重大工程——安全可控芯片研发与产业化、年产100万台安全可控高性能计算机服务器生产基地。这是对公司创新研究能力及整合集聚创新资源等方面能力的充分认可，公司在核心芯片和安全可控高端计算技术领域持续发力。    
        盈利预测与投资评级      
        我们认为，公司作为国内高性能服务器领导者，布局长远，受益于芯片国产化浪潮和公司全产业链布局，服务器、存储、软件等业务均将加速发展，我们持续看好公司战略卡位和行业发展前景。综上，我们看好公司未来的发展，预计公司2019-2021年的EPS分别为0.91、1.24和1.67元/股，维持"增持"评级。    
        风险提示      
        服务器市场竞争加剧，毛利率下滑；芯片量产进度不达预期等。