国信证券-崇达技术-002815-2018年报点评：盈利能力稳步提升，5G客户进展良好-190320

《国信证券-崇达技术-002815-2018年报点评：盈利能力稳步提升，5G客户进展良好-190320（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-崇达技术-002815-2018年报点评：盈利能力稳步提升，5G客户进展良好-190320（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        18  年营收增长  17.82%，净利润增长  27%，小幅低于预期
        18  年营收  36.56  亿元，同比+17.82%，归母净利润  5.61  亿元，同比+26.94%。其中  Q4营收  8.84  亿元，同比增长  9.49%，环比下降  7.63%，净利润  1.28  亿元，同比增长  7.40%，环比下降  15.79%。公司全年营收及净利润保持平稳增长，Q4  营收环比下滑主要由于季节性因素，而净利率下滑，主要由于年末计提各项费用及汇兑损益等原因，公司总费用率有所提升，因此  Q4  毛利率  33.27%，环比+0.16  个  pct，但净利率  14.43%，环比-1.5个  pct。
        各业务条线进展良好，高频高速板增速显著，并积极拓展  5G  客户
        18  年产品线不断丰富提升，公司中大批量订单（20  平米以上）的销售面积占比达  70%，而且在新增订单中  70%为中大批量订单。同时公司各类  HDI、刚挠结合板、高频高速高层板、柔性线路板业务均取得积极进展，其中高频高速高层板、刚挠结合板增速超过50%，增长态势良好。且公司积极拓展  5G  客户，目前主要合作客户有烽火通信、普天、康普、Calix、SIAE  MICROELET  -TRONICA  等，近期又引入了罗森伯格、高通、博通、旭创科技等战略客户。
        公司未来产能有序释放，经营目标保持不变
        公司  18  年  3  季度起固定资产持续增加，相比年初增加  1.8  亿，主要为江门二期持续产能投放，虽然由于订单导入及良率等原因导致产能投放略有放缓。根据目前调研信息，公司在手订单情况较好，有信心完成今年整体经营目标。公司开始投入资金启动珠海项目土建，根据规划珠海崇达分  3  期，占地面积  400  亩，目标产能  640  万平方米。同时公司深圳、大连、江门一厂等老产能通过核心设备改造提升产能  5~10%/年，公司  19  年整体产能目标产能增长约  20%~25%。
        大股东年初公告增持计划，彰显发展信心，给予“买入”评级
        公司  18  年人均营收/人均净利同比  14%/22%，ROE  达  21%，均为核心优势指标。18年完成股权激励，19  年增长目标较  17  年不低于  69%，才达到  100%限售股解锁条件，同时大股东年初公告增持计划，显现对公司发展决心。预计公司  2019-2020  年实现净利润  7.30/9.21  亿元，yoy  增速  30%/26%，对应  19  年  PE20X，给予“买入”评级。
        风险提示
        PCB    行业景气度不及预期