国金证券-燃料电池行业点评：美锦能源子公司交付190台燃料电池大巴，新记录、新起点-190321

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        事件
        3  月20  日，美锦能源公告控股子公司佛山市飞驰汽车制造有限公司（下称“飞驰汽车”）向佛山市顺德区鸿运公共交通有限公司、佛山市三水区国鸿公共交通有限公司、佛山市汽车运输集团有限公司合计交付  190  辆氢燃料电池城市客车。
        点评
        公司方面，190  台大巴交付意味着飞驰汽车燃料电池客车生产能力和交付能力跨上新的台阶，也意味着美锦能源燃料电池产业链整合初见成效。飞驰汽车建于1971  年，转型新能源领域以来快速成长为国内燃料电池商用车领军企业，2016  年公司交付全球首批商业化运营燃料电池公交车共计28  台，2018  年共交付氢能客车111  台，市占率43%，列全国第一。本次交付数量远超去年全年，产品性能及可靠性得到市场认可，也表明公司具备批量化的产销供应能力。飞驰汽车作为美锦能源氢能切入点，整车终端放量，成为布局产业链中率先受益的环节，增厚业绩同时也将带动上游核心零部件和基础设施加氢站等环节的良性发展。
        行业方面，190  台大巴是目前最大的一批燃料电池大巴交付，意味着行业进入了新的发展阶段。早期燃料电池大巴一般只交付几台车或者十几台车，主要是用于示范运营，比如2016  年佛山飞驰投入佛山和云浮的两条公交线，总计28  辆车；现在一次性交付近200  台车，说明产业已经向商业化运营迈进。经历数年的发展，燃料电池汽车产品不断完善，商业模式也经历市场验证，我们认为此次的190  台大巴交付预示着行业进入一个新的起点，未来可以看到更多地市大批量大巴/物流车交付。
        基础设施方面，一次性交付190  台大巴也对佛山乃至珠三角的加氢站基础设施提出了更高要求。目前政府工作报告提出推动加氢设施发展，我们认为佛山和珠三角作为国内燃料电池产业的领先地区，未来加氢站将快速铺开。《佛山市氢能源产业发展规划（2018~2030  年）》提出到2020  年建成加氢站28  座，  2018  年佛山市新建8  座加氢站，市内加氢站达到10  座。
        投资建议
        板块方面，鉴于燃料电池行业政府支持力度空前的大、产业链不断完善、商业模式更加成熟，我们重申年初的观点，燃料电池行业即将进入爆发期，板块是年度甚至跨年的行情，会有越来越多有布局、有业绩、有空间的新的上市公司涌现。目前的上市公司中，我们维持原有推荐，A  股分别推荐产业布局合理的美锦能源（参股燃料电池核心部件膜电极明星公司广州鸿基、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰）、厚普股份（加氢站设备）、雪人股份（空压机主要供应商、参股HYGS）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股BLDP）。
        风险提示
        行业发展不达预期，燃料电池国产化进展不达预期，加氢站建设不达预期。