光大证券-浦东建设-600284-参股浦东科创基金，拥抱自贸新区扩建及长三角一体化-190321

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        ◆事件：
        公司公告，参与设立浦东科技创新投资基金。浦东科创投资基金采用有限合伙形式设立，认缴出资总额为55.01  亿元。其中浦东建设作为LP，认缴出资4  亿元。基金尚处于筹备设立阶段，短期对公司业绩不存在影响。
        ◆净现金规模逾50  亿，后续使用效益仍有提升空间
        公司紧抓“浦东新区对接科创战略，不断推进科技创新创业，加快推动浦东高质量发展”的机遇，更好地参与浦东新区的新一轮发展，公司参股浦东科创基金设立。除浦建外，浦东投资控股认缴10  亿，张江（集团）、浦东科创集团，浦东金桥（股份）各认缴8  亿元，金桥（集团）认缴5  亿，陆家嘴、外高桥、张江高科各认缴4  亿。
        公司是A  股稀缺的项目管理+投融资型企业，特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报，通过投资优选的基建项目分享长期收益。随着区域建设的历史机遇期的到来，优质项目的增多，公司业务规模及利润都将均有较大弹性。近期公司参股浦东科创基金为其投资的又一绝佳案例。公司净现金规模逾50  亿，资产负债率仅49%，弹药充沛，长期成长可期。
        ◆ROE  将有较大弹性，建议以PB  估值为锚，维持“买入”评级
        随着上海自贸新区建设、长三角一体化的不断推进，区域建设需求将逐步释放。浦东建设资产负债率低，在手现金充沛，将迎来历史机遇期。目前其超额现金并非其生产资料，权益乘数也仅为2x，未来随着区域优质项目增多，不论投资或主营均有望实现快速增长，ROE  将有较大弹性。公司指引19  年收入增速60+%，表明其进入快速发展期；参股设立浦东科创投资基金为其优化超额资金效益的绝佳案例。公司历史PB  估值中枢为1.7x，维持目标价9.6  元，对应静态PB1.6x。维持“买入”评级。
        ◆风险提示：毛利率快速下滑，区域投资不及预期，再投资风险