新时代证券-恒华科技-300365-年报点评报告：业绩符合预期，2019年经营目标归母净利润同比增长30%~50%-190322

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        事件：3  月21  日晚公司公告：（1）2018  年年报：营收11.84  亿元，YOY38.35%；归母净利润2.72  亿元，YOY  41.30%；（2）2019  年一季报预告：归母净利润同比减少0%-20%，盈利：790.66  万元—988.33  万元。
        2018  年年报业绩符合预期；将摊销的股权激励费用加回（还原）后的归母净利润内生增速为53.68%
        收入增速拆分方式一：（1）配售电板块：营收3.97  亿元，YOY  166.56%，占比33.51%。（2）基建管理版块：营收2.53  亿元，YOY  19.65%，占比21.35%。（3）电网设计版块：营收4.79  亿元，YOY  2.08%，占比40.48%，（4）交通、水利行业业务：营收4,959.23  万元，YOY  136.10%，占比4.19%（5）海外业务：营收546.63  万元，YOY  7.41%，占比0.46%。
        收入增速拆分方式二：（1）软件服务511,289,812.44  元，占比43.19%，YOY  4.40%；（2）技术服务189,618,107.50  元，占比16.02%，YOY24.32%；（3）软件销售46,420,026.30  元，占比3.93%，YOY  33.26%；（4）硬件销售115,419,808.99  元，占比9.75%，YOY  1814.62%；（5）建造合同321,174,392.73  元，占比27.13%，YOY  86.05%。
        2018  年现金流相比2017  年有所改善。经营活动产生的现金流量净额2018  年为-3413.17  万元，2017  年为-4012.80  万元。
        三费管控良好，2018  年研发投入占营收比重7.97%，研发成果显著
        业务的互联网转型持续深化，云服务平台产品体系不断完善
        电改持续推进，公司参股的三家配售电公司已开展售电、综合能源规划等相关业务并产生部分收益
        2019年总体经营目标：力争实现归属于上市公司股东的净利润较2018年度增长30%-50%。
        投资建议：预计公司2019-2021  年净利润分别为3.82  亿元、5.46  亿元、7.61  亿元。考虑到公司年报披露拟每10  股及转增5  股的尚未实施，EPS暂时保持不变，预计2019-2021  年EPS  分别为0.95  元、1.36  元、1.89  元。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：电改、业务进展不及预期风险，业绩不及预期风险，竞争加剧