国海证券-汽车行业深度报告：平民车型全球交付中，特斯拉迎来新成长期-190325

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        投资要点：
        从产能爬坡阶段转向需求提升阶段，特斯拉开启增长新征程  前期制约特斯拉销量增长的最大因素是产能不足，随着2018  年三季度以来Model  3  产能顺利爬坡，特斯拉交付量维持了高速增长的态势。进入2019  年，特斯拉相继开启了Model  3  标准版的销售并发布了平民版SUV  Model  Y，我们认为特斯拉全面吹响了进军大众市场的号角，市场需求将得到极大的提升，正面迎战传统车企。随着低价版车型陆续具备在美国、欧洲、中国等市场的交付条件，特斯拉即将迎来一轮力度更为强劲的“成长”期。
        美国、欧洲、中国等市场潜在空间较大  2018  年特斯拉销量达到24.5万辆，其中美国78%，欧洲12%，亚洲5%，加拿大4%。由于特斯拉兼具新能源电动标杆和豪华高端双重标签，因此其在新能源市场和豪华品牌市场中均有较强的竞争力。目前美国、欧洲、中国市场上头部单一豪华品牌的市场份额分别在2%、5%、2.5%左右，欧洲的汽车市场体量和美国相当，中国大约是美国的1.7  倍且豪华汽车细分市场的增速显著高于行业水平，因此从市场空间来看，未来中国和欧洲的购买潜力更大。2019  年Model  3  开始交付欧洲和亚洲地区，2019  年底上海工厂投产，中国、欧洲市场将顺势助力特斯拉攀登下一个销量里程碑。
        预计特斯拉未来三年销量复合增速49%，国内供应商充分受益  考虑到：欧洲及中国市场对于Model  3  的潜在需求；美国市场Model  3标准版交付在即；Model  Y于2020  秋开始交付。我们认为2019年-2020年特斯拉销量将维持高速增长态势，预计2019年、2020年、2021年的销量分别为38.3  万辆、50.5  万辆、81.5  万辆，复合增速为49%。随着特斯拉全球销量的快速增长，国内特斯拉供应商将迎来一轮更大的机会：1）Model  3和 Model  Y  的售价更贴近平民车型，处于控制成本、维持盈利的考虑，特斯拉会继续加大全球化采购的力度，中国零部件供应商在人力成本、新能源产业链完善等角度具备优势，将陆续有更多的供应商进入配套体系；2）上海工厂势必加大本地化供应比例，原有配套厂商有望顺利获得新车型配套资格，并提升配套份额。我们认为，目前单车价值量大、配套份额高的公司，未来的营收和利润都会维持一个高速增长的态势；而目前配套比例小但技术、成本优势突出的公司，随着与特斯拉的合作不断加深，业绩高弹性可期。
        行业评级及推荐个股维持对行业推荐的评级。我们认为未来三年特斯拉销量将维持高速增长，并且特斯拉上海工厂将加大本地化供应比例，鉴于此我们推荐目前特斯拉营收占比高，新产品逐步放量的公司：旭升股份，拓普集团，岱美股份等。
        风险提示：特斯拉新车型市场需求不及预期；上海工厂投产进度不及预期；中美贸易战反复而造成的关税风险；相关推荐公司业绩不达预期的风险。