国信证券-京东方A-000725-2018年报点评：行业龙头进一步提升市占率，静待液晶显示面板周期回暖-190326

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        半导体显示下行周期，导致业绩略低于预期
        公司  18  年实现营收  971.1  亿元，同比+3.53%，归母净利润  34.35  亿元，同比-54.61%，扣非归母净利润  15.18  亿元，同比-77.28%，非经常损益中政府补贴  20.74  亿元，同比去年增加  11.12  亿元。基本每股收益  0.1  元，较上年同期-54.55%，业绩低于市场预期。半导体显示行业自  18  年进入下行周期，下游需求不振，TV  面板价格大幅调整，同时  AMOLED  公司仍处于扩张期，导致业绩低于预期。
        市占率进一步提升，加大研发投入坚持创新转型
        2018  年京东方显示面板总体出货量保持全球第一；五大主流产品市场占有率持续提升，全面达成全球第一；显示器件整体出货面积同比增长超  30%，由全球第四升至第二。创新应用出货面积同比增长约  110%，柔性  OLED  向一线品牌客户出货量突破  270  万片，模组整机出货量约  1,800  万台。研发投入达到50  亿元新高。
        半导体显示周期触底回升，公司有望走出业绩低谷
        伴随着  LCD  景气周期的触底回升，以及柔性  AMOLED  出货量的持续攀升与竞争力的提升，公司有望走出业绩低谷。同时公司主要产品市占率的持续提升以及经营效率的持续改善，细分产品市场的深耕，公司将更好地满足物联网时代中不同细分领域的需求，从而实现自身的创新转型发展。
        风险提示
        一，  下游需求低迷，供给持续增加致半导体显示行业供过于求。二，  公司市占率提升以及  OLED    下游需求不达预期。三，  半  导  体  显  示  行  业  回  暖  力  度  不达预期。
        短期业绩承压，静待半导体显示周期回暖，维持“增持”评级
        预计  19/20/21  年归母净利润  42.08/57.43/70.71  亿元，EPS  0.12/0.17/0.20  元，同比增速  22.5%/36.5%/23.1%，当前股价对应  PE  33.5/24.5/19.9X，行业可比公司  TCL  集团、深天马  A  等  19/20  年平均  PE  22/17X，公司略高于行业平均，但考虑公司是面板行业龙头，市占率持续提升，OLED技术和出货量均处于国内领先，且未来增长能力强劲，维持“增持”评级。