国信证券-浦发银行-600000-2018年报点评：存量不良走出阴霾-190326

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　　浦发银行披露2018年报
　　浦发银行2018年实现归母净利润559亿元，同比增长3.1%；全年ROAE12.5%，同比下降1.2个百分点。
　　贷款投放增多，存款仍有压力
　　四季度总资产同比增长2.5%，环比增长3.3%。从单季新增量来看，四季度生息资产增加2603亿元，其中贷款增长1000亿元；四季度计息负债增加2259亿元，但存款减少213亿元，同业融资大幅增加2689亿元，估计是四季度货币市场利率较低，同业融资相对结构性存款等更加划算，但也说明公司低成本存款增长乏力。年末核心一级资本充足率10.09%，环比上升13bps。
　　净息差继续回升
　　将FVPL投资收益调整为利息收入后，四季度单季净息差2.37%，比三季度上升6bps。公司计息负债付息率在四季度环比下降13bps，应该主要是因为浦发银行同业融资规模较大，在货币市场利率大幅下降的情况下明显收益，也是净息差改善的主要原因。
　　资产质量：存量不良走出阴霾
　　四季末不良率环比三季末下降5bps至1.92%，已经连续五个季度回落；关注率环比三季度下降29bps至2.95%，下降非常明显，也是2016年以来首次降低到3%以下；年末逾期率2.41%，较二季末下降34bps；不良/逾期90天以上贷款较二季末上升6个百分点至118%，维持稳定；下半年不良生成率1.65%，同比大幅下降92bps，这一点表现较好。浦发银行的资产质量数据显示出其或许已经从存量不良的阴霾中走出。
　　投资建议
　　考虑到公司拨备覆盖率水平较低，未来依然面临补提拨备压力，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。