渤海证券-金融工程专题报告：持股类因子测试-190325

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        核心观点：
        简介
        在欧奈尔的canslim选股模型中，i代表市场机构投资者的认同度，其认为通过追踪机构投资者新买进的股票可产生一定的超额收益。本文通过数量化的方式检验了上述逻辑在A股是否有效。户均持股数、机构持股比例、前十大流通股比例是上市公司财报中披露的持股类数据，本文针对这三个指标做了单因子检查，通过检查这三个指标能否作为新的阿尔法因子的方式来验证欧奈尔canslim模型中的该部分逻辑。
        因子分层测试
        从分层测试结果来看，虽然这三个因子在大市值和小市值的条件下，第一层与第五层差的累计收益率均为正，但是仅大市值条件下的户均持股增速因子具有一定的分层效果。其余情况下分层效果不明显。
        因子评价指标
        我们测试了不同因子的T值绝对值的平均值、因子收益的平均值、IC平均值等评价指标。从因子T值来看，最高的大市值户均持增速因子T值仅为1.638，可见此类因子T值普遍不高，均未超过T值为2的阈值。
        分行业测试结果
        在分行业而不分大小市值的条件下，所有行业的回测T值均没有大于户均持股增速下的T值，表明该因子表现受市值风格的影响大于受行业风格的影响。
        结论
        上述结果表明，在本文的测试方法下，机构持股比例增速、前十大流通股比例增速的效果一般，进而证明了在conslim选股模型中i，即机构认同度因子的有效性较差。其可能的原因为上述因子一年仅三个有效的样本点，样本数据过少，而且因子季报、中报的披露时间间隔不同，导致样本范围内不同数据的有效期也不同。
        风险提示
        模型过度优化风险，模型失效风险。