兴业证券-东南网架-002135-业绩增长稳定，净利率有所提升-190326

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        投资要点
        东南网架发布  2018  年报：公司实现收入  86.95  亿元，同比增  11.59%；实现归母净利润1.71  亿元，同比增长64.81%，其中Q4  收入25.17  亿元，同比增长4.09%。同时公司公告2018  年利润分配预案：每10  股派发现金红利0.17  元。
        2018  年公司钢结构业务新增中标合同额81.79  亿元，并且已中标尚未签订合同的订单25.78  亿元，在手订单充足，有望保障未来业绩增长。
        公司收入端:  分季度来看，Q1、Q2、Q3  和Q4  分别较去年同期增长-1.82%、45.47%、2.20%和4.09%；分行业看，公司的建筑钢结构行业和化纤行业，同比增长13.75%、7.52%，占比分别为56.51%和42.10%；母、子公司分别同比增长14.71%、7.57%。
        利润端看，公司2018  年实现综合毛利率10.76%，较去年下降0.53pct，主要由于钢结构业务下滑较多。其中，建筑钢结构行业、化纤行业毛利分别同比下降1.55pct、0.21pc。
        公司2018  年实现净利率2.08%，较去年上升0.74pct，主要由于期间费用率和资产减值损失占比的下降。公司2018  年含研发费用的期间费用率为7.63%，较去年同期下降0.45pct，主要来自财务费用率的下降。
        现金流来看，公司2018  年每股经营性现金流净额为-0.037  元，较去年下降0.40元，主要由于付现比的提升。
        盈利预测：我们调整对公司的盈利预测，预计2019-2021  年的EPS  为0.19  元、0.22  元、0.24  元，3  月25  日收盘价对应的PE  分别为31.0  倍、29.0  倍、26.2倍，维持  “审慎增持”评级。
        风险提示：宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、并购整合不及预期、施工项目进度缓慢