兴业证券-中国石化-600028-油价中枢上行，助力全年业绩增长，油价单边下行及联化亏损拖累Q4业绩-190326

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        投资要点
        事件：中国石化发布2018  年年报，公司2018  年实现营业收入2.89  万亿元，同比增长22.5%，实现归属于上市公司股东的净利润630.89  亿元，同比增长23.4%，实现基本每股收益0.521  元，同比增长23.4%。公司拟每股派发股利0.26  元，加上中期已派发股利0.16  元，全年股利为0.42  元。2018  年Q4  单季度公司实现营业收入8182.09  亿元，同比增长32.99%，环比增长5.89%；单季度实现归属于上市公司股东的净利润31.09  亿元，同比下滑75.61%，环比下滑75.61%。
        维持“审慎增持”的投资评级。国际原油价格中枢上移，勘探及开发事业部经营收益大幅减亏，助力公司业绩同比增长；Q4  单季度油价单边下行，库存损失叠加套保损失拖累单季度业绩环比下滑。中国石化为国内最大的炼化企业，原油加工量位居国内首位。目前OPEC  联合减产执行率良好，整体而言供应趋紧，国际原油价格具有一定支撑。公司现金流良好，2018年全年每股分红0.42  元（含税），股息率较高，目前公司资本支出较低，账面现金充足。中石化销售公司作为国内最大的成品油零售、分销商，加油站地理位置优越，具成品油销售渠道优势，未来销售公司拆分上市，有望助力价值重估。我们调整公司2019~2020  年EPS  预测值分别至0.51  和0.54  元的预测，并引入2021  年EPS  为0.56  元的预测值，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；炼油行业竞争加剧的风险；化工品景气继续回落的风险。