兴业证券-光威复材-300699-军民业务高速增长，实力雄厚潜能巨大-190326

《兴业证券-光威复材-300699-军民业务高速增长，实力雄厚潜能巨大-190326（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-光威复材-300699-军民业务高速增长，实力雄厚潜能巨大-190326（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司实现营业收入13.64亿元，同比增长43.63%；实现营业利润4.26亿元，同比增长65.53%；实现利润总额4.23亿元，同比增长60.75%，归母净净利润3.77亿元，同比增长58.76%；扣非后归母净利润2.82亿元，同比增长38.24%。公司同日发布2019年一季报业绩预告：预计实现归母净利润1.35-1.60亿元，同比增长56%-85%。          
        碳纤维及织物是公司最核心业务，主要面向军工领域销售，占公司主营业务收入的44.22%，同比增长21.22%，公司T300级碳纤维覆盖国内军方大部分型号，受益于下游整机装备对碳纤维的需求旺盛，该业务延续了历史的高速增长。民品碳粱业务实现爆发式增长，同比增长99.89%，占公司主营业务的38.20%，收入全部来自维斯塔斯风力技术公司。2014-2018年，公司军品业务长期保持高速增长，年均复合增速19.99%。  
        2018年公司综合毛利率46.71%，同比下降2.72个百分点，主要原因是高毛利率的军用碳纤维及织物业务占公司营业收入比重下降，相对低毛利率的碳粱和预浸料业务占公司营收比重上升。碳纤维及织物的毛利率高达79.99%，同比增加1.96个百分点，显示出强劲的盈利能力；碳粱业务毛利率21.88%，同比增加3.42个百分点；预浸料业务毛利率16.26%，同比下降0.39个百分点。各项业务均保持了较强的盈利能力。
        2018年公司期间费用2.92亿元，同比增加8571万元，同比增长41.60%，占营业收入比例21.40%，同比下降0.30个百分点。公司2018年单季度期间费用占营业收入比例分别为14.22%、16.29%、23.38%和11.85%，期间费用占比波动较大。公司研发投入1.94亿元，同比增长47.50%，公司大幅研发投入保证了公司的技术始终处于行业前列。  
        公司其他收益1.25亿元，同比增加9286万元，主要原因是子公司拓展纤维增值税退税3051万元以及科研项目经费转当期损益5632万元；投资净收益2818万元，同比增加2438万元，主要原因是公司理财产品收入增加。公司非经常性损益合计9491万元，同比增加6147万元，公司扣非后归母净利润增速与收入增速相对更为一致。  
        我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为4.17/5.42/6.87亿元，EPS为1.12/1.46/1.86元，对应3月25日收盘价PE为48/37/29倍，维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：新品研发进度缓慢；民品市场开拓不及预期。