国金证券-宝钛股份-600456-业绩大幅增长，高端钛材有望打开未来空间-190327

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        业绩简评
        宝钛股份披露2018  年年报，公司2018  年实现营业收入34.10  亿元，同比+18.56%；归母净利润1.41  亿元，同比+556.74%，业绩持续改善，符合预期。公司分红预案为每10  股派现1  元。
        经营分析
        销售增长叠加产品结构优化，业绩实现大幅增长，同比+556.74%
        1）公司正随国内钛加工行业步入兑现期而迈入上升期，2018  年归母净利润1.41  亿元，同比+556.74%，实现大幅增长；
        2）业绩大幅增长主要是因为销量增长及产品结构优化。受益航空市场需求增长与民用领域逐步复苏，公司钛材订货量与销售量稳步增长，销售量达1万吨，同比+7.93%；中高端钛材比例明显提升，毛利率同比+1.02ppt。
        3）改革激发活力，经营效率进一步提升，管理费用率（含研发费用）同比-1.15ppt，销售费用率同比-0.03ppt。
        高端钛材不乏看点，开拓船舶、核电、医疗等领域，盈利空间将进一步打开
        1）作为中航工业资深钛材供应商，波音、空客等国际公司战略伙伴，公司引领我国最新机型及国产发的钛材配套，确定性受益航天工业的景气发展。
        2）公司未来业务不乏看点，积极开拓船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域，扩大高端产品应用面与市场份额，盈利空间有望进一步打开。
        作为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整产业链龙头，显著受益供需格局改善
        1）供给：环保督察“两断三清”使陕西省宝鸡市不合规钛材关停（《中国有色金属报》），叠加上游海绵钛价格维持高位，供给红利正在向龙头集聚；
        2）需求：下游产业转型升级拉动钛材需求，石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来需求高峰。
        盈利调整与投资建议
        基本维持对公司的盈利预测，预计2019-2020  年归母净利润2.61/3.72/4.35亿元，对应PE  为41/29/24  倍，维持目标价40  元。
        风险提示
        军品放量进程不达预期；海绵钛降价导致公司钛材提价进程不达预期；大炼化项目投资进程不达预期；环保督察关停企业后期可能复产。