国信证券（香港）-新股IPO周报-190325

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        本周新股
        盛世大联保险代理股份有限公司
        公司是一家专业汽车保险代理及B2B  综合汽车后市场服务提供商。于2014  年挂牌新三板，是第一家挂牌新三板的保险行业企业。其2017  年曾计划登陆A  股，并开启了上市辅导，不过，一年后主动终止了A  股上市申请。成功登陆港交所后，公司将成为第二家“新三板+H”上市公司。
        按保费计，中国汽车保险市场从2013  年的4,576  亿元人民币（下同）增至2017  年的7,357  亿元，年复合增长率为12.6%。由于汽车保有量日益增长、政策法规不断完善及人们对投保全险的意愿不断增强，预期中国汽车保险市场会继续扩展，按2022  年的保费计，预计将增至约11,210  亿元，年复合增长率为8.8%。于专业车险代理市场经营活动中，该市场高度分散，2017  年约占中国整体汽车保险代理市场规模的28.0%。按2017  年代理的汽车保险保费计，公司排名中国专业车险代理机构中首位，2017  年市占率为2.1%。
        B2B  综合汽车后市场服务市场的销售收入快速增长，自2013  年至2017  年的年复合增长率为27.0%，增长受多项因素驱动，包括汽车保有量稳步增长及企业客户投资增加（以提供更多增值服务，从而提升客户忠诚度及提供经改进的汽车服务产品）。预期B2B  分部的销售收入会进一步增至2022  年的人民币139  亿元，年复合增长率为28.9%。按2017  年的销售收入计，公司在中国的B2B  综合汽车后市场服务提供商中排名第一，2017  年市场份额为5.4%。
        于2015  年、2016  年、2017  年及截至2018  年9  月30  日止九个月，  公司分别售出逾260,000  份、480,000  份、730,000  份及1,200,000  份保单，保费总额分别约为8  亿元、13  亿元、22  亿元及27  亿元，保险代理业务收入分别为153.7  百万元、306.2  百万元、607.8  百万元及776.0  百万元，分别占持续经营业务所得总收入的64.4%、67.8%、74.4%及74.7%。同期，公司的总体平均佣金费率分别为18.4%、23.4%、27.7%及28.5%。不过，佣金提升的同时，盛世大联保险代理业务的毛利率却在不断降低，从2015  年的30%下降到了2018  年9  月末的8.6%。公司表示，这是由于营销战略的转变，2015  年开始缩减内部销售团队，并大量增加外部转介来源的使用，日益加大对外部转介来源的使用导致转介服务成本大幅增长。
        公司通过全渠道营销网络实现快速地域扩张，从2015  年的4  个城市扩张至2016  年的10  个城市，继而扩张至2017  年的17  个城市，并于2018  年9  月之前进一步扩张至23  个城市。截至2018  年9  月30日，已覆盖中国20  个省、自治区和直辖市的27  个城市设立分支机构（其中四家尚无业务贡献），并已与59  家中国保险公司及该等公司约320  个分支机构建立合作关系。