兴业证券-圣农发展-002299-盈利大幅增长，禽链高度景气业绩有望持续兑现-190326

《兴业证券-圣农发展-002299-盈利大幅增长，禽链高度景气业绩有望持续兑现-190326（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-圣农发展-002299-盈利大幅增长，禽链高度景气业绩有望持续兑现-190326（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        圣农发展2018  年营收  115.5  亿元（+14%），归母净利润  15.1  亿元（+378%）。每  10    股派发现金红利  10.00    元。公司预计  2019Q1  归母净利润  6.4-7  亿元（+404%-451%）。
        Q4  鸡价屡创新高，业绩大幅增长。17  年禽流感去产能后行业供给处于历史低位，叠加今年祖代、父母代疫病情况超预期导致生产效率低等利好因素的驱动下，四季度禽价创新高，毛鸡价格最高突破  5.6  元/斤，鸡苗价格最高达到  8.4  元/羽的历史极值。我们估计公司  Q4  单季度出栏白鸡  1.2  亿羽，均价  4.88  元/斤，完全成本  3.82  元/斤，每羽盈利  5.3  元，养殖贡献利润  6.4  亿元左右。Q4  单季食品盈利  0.6  亿元左右。18  年出栏  4.5  亿羽，均价  4.4  元/斤，完全成本约  3.83  元/斤，每羽盈利  2.84  元。18  年养殖盈利约12.8  亿。公司一条龙产业链，食品部分盈利体现在前段养殖板块，18  年食品盈利约  2  亿元。
        食品新建产能投产，快餐订单快速增长。2018  年食品销量  14.5  万吨（+33%），销量较上年增加  3.6  万吨。一方面随着食品六厂投产，产能大幅增加。其次，肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道客户拓展顺利，销量增加  2.1  万吨。其他农批、商超、出口销量小幅增长。
        供给低位，淡季鸡价屡创新高，19  年鸡价有望高度景气。目前国内祖代鸡可引种的渠道只有新西兰和波兰，益生股份自繁种鸡今年量较少，国内引种量相对不足。父母代在产存栏方面，自年初以来国内协会企业父母代在产种鸡存栏维持在  1400  万套左右的水平，考虑到近几年协会企业占比持续提升，实际上今年全国父母代在产种鸡存栏处于历史低位，我们根据协会数据推测今年整体供应偏紧。节后淡季苗价屡创新高，报价长期维持在  9.5  元/羽以上，一方面反映上游整体供应短缺，也验证了产业对后续行情的看好。考虑到猪肉供应短缺，预计下半年替代消费会逐渐体现，我们预计  19  年鸡价会高度景气。
        投资建议：公司是国内白鸡养殖行业龙头，我们看好禽链高度景气，公司养殖业务盈利弹性大，食品板块体量快速增长。我们调整公司  2019-2021  年归母净利润分别至：35.3、43、44.8  亿元，基于  2019-3-26  日收盘价，对应  PE  分别为：9.1、7.5、7.1  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：鸡价波动剧烈；疫情风险；原材料价格快速上涨。