民生证券-宝钛股份-600456-受益于钛材行全面复苏，公司业绩再创新高-190328

《民生证券-宝钛股份-600456-受益于钛材行全面复苏，公司业绩再创新高-190328（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-宝钛股份-600456-受益于钛材行全面复苏，公司业绩再创新高-190328（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        宝钛股份于3  月27  日晚发布2018  年年报。报告期内公司实现营业收入  34.10亿元，同比增长18.56%；实现归母净利润  1.41  亿元，同比增长556.74%。
        二、分析与判断
        全年利润大幅扭亏并创新高，财务及管理费用双降增厚业绩
        钛行业景气度在2016  年之后拐点向上，公司作为钛行业龙头业绩逐步复苏，2018  年归母净利润实现扭亏并创历史新高。同时公司内部治理不断优化，管理费用同比显著下降；此外，受益于汇兑收益的产生，公司财务费用同比录得明显降幅，盈利能力得以进一步提升。
        供需格局双双改善，高端钛材行业持续发力
        在国家持续推进供给侧结构改革和环保政策等多方面因素的影响下，部分落后产能、排放不达标钛加工企业相继退出市场，行业供给呈边际收缩态势。此外，国内军工钛材需求受益于军改落地快速增长；民用领域钛材需求受益于“两碱”等领域需求的显著改善而不断增长，行业供需格局不断优化。当前，钛材产业正逐步迈入新一轮由高端需求带动的高景气成长周期，未来几年行业利润将向具有核心壁垒的高端钛材生产环节积聚，公司有望从中受益。
        行业领先地位稳固，未来市场空间广阔
        公司拥有2400W  电子束冷床炉、15t  真空自耗电弧炉、2500t  快锻机、万吨自由锻以及钛带生产线MB22-TI  型二十辊冷轧机等世界一流主体设备，代表了全球领先的装备水平，报告期内共实现钛材销售量1  万吨；公司作为国内唯一具有铸-锻-钛材加工完整生产链的龙头企业，在军用领域的特殊供应商地位短期内无可撼动，在民用领域同样也具备明显的优势。此外，公司控股子公司华神钛业和乌克兰ZTMC  公司可以满足公司钛加工产品对于海绵钛的部分需求，这也将在一定程度上抵抗海绵钛价格的波动风险，进一步巩固竞争优势。与此同时，公司积极拓展海外市场并不断提升研发水平，部分产品已通过波音、空客等多家知名公司质量体系认证，囊括了进入世界航空航天等高端应用领域所有的通行证；公司于2018  年开展多项权威质量体系认证工作并大力增加研发投入，研发费用同比增加9.50%，中高端产品比例明显提升，结构得到优化。未来随着高端钛材市场的进一步扩容，公司利润空间有望增厚。
        三、投资建议
        考虑到公司中高端钛材业务将大概率逐步放量、行业有望维持高景气度，预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.62/0.80/1.02  元,对应当前股价的PE  分别为40/31/24X；同时考虑到公司作为国内最大的钛和钛合金生产基地，具有一定的稀缺性和龙头溢价，予以“推荐”评级。
        四、风险提示
        钛材价格超预期下跌，下游需求超预期下滑。