东方证券-3月PMI数据点评：内需提振，PMI显著回升-190331

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        研究结论
        2019  年3  月，统计局公布官方PMI  录得50.5，比上月上升1.3  个百分点，重回临界点以上。五大分项均好于前值，其中生产、新订单、供应商配送时间重回枯荣线以上。非制造业PMI  录得54.8，高于前值54.3。
        新订单继续回升。新订单指数录得51.6，较前值上升1  个百分点，连续两个月扩张加快。新出口订单和进口订单环比均上升，但继续位于枯荣线以下，新出口订单自45.2  上升至47.1，进口订单自44.8  上升至48.7。产成品库存和原材料库存也双双上行。产成品库存上升0.6  个百分点至47，原材料库存上升1.1  个百分点至48.4。
        生产和价格双双回升。生产指数录得52.7，比前值大幅提升3.2  个百分点，重回枯荣线以上；采购指数录得51.2，比前值上升2.9  个百分点。主要在于春节过后企业集中开工，制造业生产活动有所加快。主要工业品价格回升，主要原材料购进价格指数录得53.5，比前值上升1.6  个百分点。出厂价格指数51.4，比上月上升2.9  个百分点。
        高技术制造业景气维持高位，产业结构继续优化。高技术制造业PMI  为52，高于上月0.6  个百分点，明显高于制造业总体。
        非制造业景气度回升。3  月非制造业商务活动指数为54.8，较上月上升0.5个百分点，非制造业景气度小幅回升。服务业商务活动指数为53.6，比上月微升0.1  个百分点。从行业情况看，铁路运输、装卸搬运及仓储、邮政、电信、互联网软件、银行、证券和保险等行业商务活动指数位于57  以上的较高景气区间，业务总量快速增长，经营活动较为活跃。建筑业重回高位景气区间。建筑业商务活动指数为61.7，比上月上升2.5  个百分点。
        3  月PMI  显著回升，内需继续改善。从库存和价格情况来看，企业有主动补库存的态势。目前，经济景气总体不弱，长端利率进一步下行空间有限。
        风险提示
        如果通胀超预期上行，将影响我们对债市的判断。