东莞证券-通宇通讯-002792-一季度业绩预告点评：竞争加剧导致亏损扩大，5G推进获得发展空间-190329

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        投资要点：
        公司2019年一季度业绩亏损扩大。公司于3月29日晚公布了2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度归母净利润亏损1810.00万元–2300.00万元，同比下降81.33%～130.42%。当前，国内4G网络覆盖率已经达到95%，因此，行业处于4G通信网络建设进入末期，5G网络铺设的前期，下游通信营运商和设备集成商压缩资本开支，对4G网络建设的资本投资进而下降。同时，4G行业经过多年的发展，通信行业相关天线产品进入成熟期，行业竞争异常激烈。此外，公司认为报告期内受美元贬值影响，公司汇兑损益较大，对公司一季度的利润造成一定影响。综合以上原因，公司在报告期内确认的收入减少，亏损继续扩大。
        2019年是5G基站建设元年，基站天线必不可少。三大运营商对2019年的5G投资做出了部署。中国移动预计公司资本开支为1499亿元，同比下调10.3%，该开支计划并未包含5G试商用投入。中国移动表示，公司在2019年将增加3万-5万个5G基站。针对2019年的投入，中国移动表示，2019年含5G的总投资将不超2018年的1671亿元的2019年，即中国移动在2019年在5G方面的投入不超过172亿元。中国电信资本开支预计为780亿元。其中，5G建设方面投入预算为90亿元。中国联通2019年资本开支预计为580亿元。其中，约60亿-80亿元将投入5G组网。因此，在2019年5G投资元年，三大运营商在5G方面的投入不超过342亿元。基站天线作为5G基站的重要器件，由于技术的变革，基站天线将以Massive  mimo呈现，同时基站数量因短波长的原因，基站数量增加。因此，基站天线数量增加具有较大的弹性，有利于5G基站天线的供应商。
        公司广泛布局5G。布局5G领域。在当前这个承4G启5G的时间点，公司作为通信设备供应商，也开始向5G领域发力。公司中标工信部5G中高频通信大规模MIMO天线项目。虽然该项目尚未签约，但是公司中标意味着公司在基站天线方面的研发实力是获得了政府的认可。此外，公司拟通过收购扬州江嘉科技有限公司65%的股权，以开启对陶瓷介质滤波器产品的发展。通过本次股权投资，将有利于加强公司在天馈一体化方向的技术积累，加强公司在未来通信网络市场的竞争力，有利于提升公司的综合竞争力及盈利能力。公司当前客户是国内外知名设备商，包括中兴，爱立信，诺基亚和大唐。公司目前最大合作伙伴是中兴，公司在爱立信拓展也比较顺利。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.20  元、0.52元、1.11  元，对应PE  分别为157/62/29  倍。维持“谨慎推荐”评级。
        风险提示：基站建设不及预期、5G进展不如预期