民生证券-量化监控及热点解析2019年第12期：换手率持续回落，下周行情有望突破上行-190401

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        本期聚焦：换手率持续回落，下周行情有望突破上行
        当前换手率在经历长达2  年半10%以下的低位运行后于春节后大幅攀升至2019年3  月8  日当周21%的高点，随后持续回落3  周，市场进入调整期，当前市场更可能是牛市行情的短暂调整期，正为第二波上涨蓄力，从历次牛市的换手率回落期特点看，本次回落低点可能在8%至10%区间附近，而第二波的上涨更可能出现在换手率回落见底前，即10%附近，上周上证综指自由流通股本口径换手率已回落至13%，蓄力期进入尾声，下周行情有望突破上行
        市场估值：大盘估值处中低位，中证500  估值仍处低位
        行业估值：绝大部分行业仍处中位数下，地产处历史低位
        市场换手率：整体换手率持续下行，中小盘换手率处高位
        行业换手率：TMT  换手率回落，消费行业换手率逆市回升
        机构行业配置：消费行业高拥挤，周期及通信传媒低拥挤
        机构风格配置：2018Q4  减配大市值、高质量，增配成长
        情绪监控：构情绪持续回升，陆股通现大额净流入
        上周市场情绪前降后升，机构情绪回升明显：从更偏向中小投资者端情绪衡量的连板率和封板率看，上周并未有明显起色，显示当前中小投资者端在短期赚钱效应走弱影响下，情绪仍偏谨慎；机构端情绪出现明显回升，上周五主力资金出现236  亿元净流入，为去年11  月2  日以来的单日最大值，陆股通上周五净流入111亿元，为去年12  月3  日以来单日最大值。我们上周即认为第二波行情将由机构驱动，当前机构端情绪持续回升，配合我们换手率分析中的市场持续缩量，春节后第二波上涨行情相对确定
        风格监控：中短期均建议关注低估值、中小市值因子
        上周大市值、长期动量、低波动率、低流动性、长期动量高质量因子表现突出，低估值因子出现回撤。本月中小市值、低波动率、低流动性、低估值因子表现较突出，高成长和高质量因子小幅回撤。对于中小市值、低估值和高质量因子我们仍坚持之前的判断：中期看，从宏观环境、因子特征、资金流向三个维度分析，我们继续看好低估值、中小市值、低风险因子，认为高质量因子调整尚未结束。短期看，从因子反转和动量效应仍建议关注低估值、中小市值因子，高质量因子在经历了大幅回撤后短期可能继续回暖，但不应为行情主线。对于波动率及流动性因子，我们认为在脱离中小投资者情绪高涨期后波动率及流动性因子将继续回归至长期方向
        风险提示：
        模型及分析依据历史数据得出，存在一定局限性，不代表未来表现