西南证券-中国中车-601766-2018年年报点评：全年业绩稳健增长，核心业务较快增长-190331

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        投资要点
        业绩总结：2018]  年实现营收  2191  亿元，同比增长  3.82%，实现归母净利润  113.1亿元，同比增长  4.76%，实现扣非净利润  81.4  亿元，同比下降-6.92%。其中，单  Q4  实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为  837.2  亿元、37.7  亿元、25.1亿元，同比变化分别为+19.01%、-5.24%、-9.07%。
        各项业务稳健发展，核心业务较快增长。公司  2018  年营收  2191  亿元，铁路装备业务、城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务营收占比分别为  55.03%、15.87%、22.69%、6.41%，收入增速分别为  11.46%、3.52%、-7.71%、-8.84%。其中，公司  2018  年动车组收入  667.26  亿元（+16%），带动铁路装备业务营收较快增长。公司城轨地铁销售  6396  辆（+2%），带动城轨与城市基础设施业务稳健增长。新能源汽车业务转让致使新产业业务营收下降，缩减物流贸易业务规模致使现代服务业务营收下降。
        轨道交通装备国内需求稳定，一带一路打开更大发展空间。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国铁路和高速铁路的营业里程将增加到  2020  年的  15  万公里和  3  万公里，城市轨道交通运营里程将增加到  2020  年的  6000  公里。2019  年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线  6800  公里。中国铁路总公司实施“复兴号”品牌战略、客运提质、三年货运增量计划三大举措，推进铁路装备高质量发展。同时，公司推进由单一提供产品向提供产品、技术、服务整套解决方案的转变，提高“走出去”质量，加快“走进去”步伐，服务“一带一路”、国际产能合作、“走出去”等国家战略，建立全球化业务协同平台，打开更大发展空间。
        首  次  覆  盖  ，  给  予“增  持”评级。预  计公司  2019-2021  年归母净利润分别为125.32/138.24/152.48  亿元，对应  EPS  分别为  0.44/0.48/0.53  元，对应  PE  估值分别为  21/19/17  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：基建投资不及预期风险；新兴业务发展不及预期风险。