浙商证券-军工行业周报：*ST船舶变更重组方案收购江南造船，军工资产证券化加速-190401

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        周观点与投资建议    
        上周（2019.03.25-2019.03.31）中信军工指数上涨1.13%，收于6301.19点，市盈率64，跑赢沪深300指数0.12个百分点，跑赢创业板指数1.15个百分点。上周ST船舶发布公告拟调整重大资产重组项目，发行股份购买江南造船、黄埔文冲及广船国际的股权并募集资金，拟置出沪东重机，交易对方增加中船集团等。此举确立ST船舶为中船工业集团船舶总装平台的地位，进一步明确集团旗下资产的整合方向。我们预计，2019/2020年将是军工集团资产证券化的加速时期，其优质经营类资产及改制成功的科研院所将陆续注入上市平台。建议关注中航电子、中航机电、四创电子等。  
        我们认为，军工行业进入到中长期配置阶段。1.行业层面：首先，军费作为国  家对国防军工行业的基本投入，未来将持续稳定增长，行业长期具备较高景气度，板块周期性较弱；其次，国家在全球新常态下，强军需求凸显，核心装备采购、更新换代加速，训练强度及频率提高导致装备损耗加快，需求端推动行业加速发展。2.改革层面："十三五"期间，军工科研院所改制、国有军工企业混改及军品定价机制改革均有较大实质性推动。在混改或院所改制完成后，相关资产有望IPO  或注入上市公司，"十三五"后期到"十四五"，军工板块资本运作频率有望加快。  
        推荐标的    
        考虑到军工板块行业基本面景气度持续较高、改革加速及板块估值位于近三年底部，我们建议逐步加大军工行业配置，推荐关注：1.订单饱满且增长具有持续性的核心主战装备总装企业：中航沈飞、中直股份；2.集中受益于下游高景气度及国产替代的核心配套类企业：航发动力、航发控制；3.未来或有核心军品资产注入的中航机电、中航电子、四创电子等。  
        风险提示    
        1.军品订单不达预期；2.改革进度缓慢；3  军工板块估值较高。