国信证券-国际工程行业“一带一路”专题报告：一带一路峰会在即，国际工程再迎机会-190402

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        国际工程市场发展格局：中国企业引领世界
        中国建筑企业改革开放后在国家的大力推动下积极“走出去”，对外工程承包新签合同额由  1979  年的  0.33  亿美元增长至  2018  年的  2418  亿美元，目前在国际工程市场上的占有率达到  23.63%，遥遥领先于其他国家。分区域来看，亚洲和非洲是中国企业最大的海外市场，其中非洲地区的市场占有率高达  56.20%。分领域来看，交通、建筑、电力等基础设施是中国企业在海外的主要业务领域，新签订单合计占比达  67.4%。央企在承揽大项目上具备明显优势，成为中国企业海外市场拓展的主力军，A  股八大建筑央企在海外新签订单的占有率达到  55.44%。
        “一带一路”战略为中国企业打开新的广阔市场空间
        “一带一路”沿线国家经贸联系紧密，经济活跃，发展潜力巨大，中国向“一带一路”国家的投资增速明显高于其他地区。通过大规模的产能输出带动了对外工程承包业务的繁荣，中国企业在“一带一路”国家的工程业务占对外工程承包总额的比例逐年提升，目前已超过  50%。2017  年首届“一带一路”高峰论坛为中国企业创造了大量的新订单，上市公司的业绩和估值实现戴维斯双击。今年  4月第二届“一带一路”论坛召开在即，有望为国际工程企业带来新的投资机会。
        国际工程板块估值吸引力强，政策推动业绩保障高
        由于  2017  年论坛成果的实际落地效果低于预期，国际工程板块的估值从  2018年至今连续下跌，当前  A  股国际工程板块平均  PE  仅为  12  倍，处在绝对的历史低位，横向对比也低于  ENR  排名前  8  的国际工程（非中国）巨头  22.93  的平均PE。近一年来，各级部门和地方政府密集出台扩大对外开放、支持“一带一路”的政策，中国的国际工程龙头企业或受益政策推动加大海外市场拓展力度，随着海外业绩的回暖，估值有望逐步修复。
        重点推荐公司
        当前国际经贸局势有所缓和，“一带一路”高峰论坛召开在即，政策有望逐步加码，国际工程板块迎来新一轮投资机会。重点推荐“一带一路”龙头基建央企中国交建，海外扩张加快、业绩加速回暖的中国化学，深耕国际工程市场、受益央企整合的中工国际，大力拓展新能源投资运营业务、海外订单充沛的北方国际，盈利能力强、近五年业绩高增长的中材国际，2018  年新签订单高增长、迎来业绩拐点的中钢国际。
        风险提示：境外政治局势不稳定，汇率大幅波动，政策落地效果不及预期等。