国信证券-豪迈科技-002595-2018年年报点评：业绩符合预期，铸造业务持续高增长-190401

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        业绩同比增长  9.36%
        公司发布  2018  年报，实现营业收入  37.24  亿元，同比增加  24.36%；归母净利润  7.39  亿元，同比增加  9.36%，扣非净利润  7.12  亿元，同比增长  9.31%。公司营收增长主要系在轮胎模具保持稳健增长的同时，铸件业务放量超预期增长。公司毛利率/净利率为  34.24%/19.84%，同比下降  3.13%/2.71%，主要受原材料价格上涨及毛利率较低的铸件业务高速增长带来产品结构性变化影响。公  司期  间  费  用  管  控  良  好  ，销  售/管  理  （  含  研  发  ）/财  务  费  用  率  分  别  为1.73%/7.12%/0.15%，同比变动  0.05%/-0.22%/-1.40%。
        模具行业稳健成长，公司市占率持续提升
        公司轮胎模具业务实现收入  27.66  亿元，同比增长  15.08%，营收占比  74.28%，毛利率为  38.68%，同比下降  0.21  个  pct。轮胎模具具备耗材属性，下游需求主要来自轮胎数量的增长以及轮胎花纹更新换代加速，当前看全球百亿市场，未来将持续稳健增长。公司是轮胎模具全球龙头，市占率超  25%，得益于成本、规模、效率、技术、质量、服务等多方面优势，持续抢占同行市场份额，收入增速远超行业，未来两年市占率有望提升至  30%-40%。
        铸造业务同比增长  104%，产能逐步释放有望持续高增长
        公司铸造业务实现收入  5.27  亿元，同比大增  103.51%，营收占比  14.14%，毛利率为  21.89%，同比下降  7.69  个  pct。公司铸件业务主要包括压缩机、风电、燃气轮机、内燃机、泵阀、通用机械等零部件，已进入  GE、西门子、东芝、卡特彼勒等客户供应链体系。公司铸件一、二期产能约  6  万吨，三期产能约  2万吨也已建设完成，随着后续产能利用率的提升，公司铸件业务有望保持持续高增长。
        盈利预测与投资建议：
        公司是轮胎模具全球龙头，市占率不断提升，铸造业务有望持续高增长，我们预计公司  2019-2020  年净利润分别为  9.26/10.89/12.31  亿元，对应  EPS  为1.16/1.36/1.54  元，当前股价对应  PE  分别为  18/15/13  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        汇率波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动风险。