国信证券（香港）-吉利汽车-0175.HK-2018录得较快增速，新产品有望支撑增长-190322

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        2018  全年录得较快增长，盈利能力略有提升
        吉利汽车近日发布2018  年业绩：2018  全年实现收入1066  亿元人民币（下同），同比增长15%；公司股权持有人应占利润125.5  亿元，同比增长18%。2018  年公司共销售汽车150.1  万辆（包括合营领克品牌），同比增长20%。公司在国内乘用车市场的占有率由2017  年的5%上升至2018  年的6.2%。
        公司2018  全年毛利率录得20.2%，较2017  年上升0.8  个百分点。2018年销售费用率录得4.24%，较2017  年的4.37%有所下降。管理费用率录得3.5%，较2017  年的3.2%有所提升。2018  全年，公司单车平均售价为74362  元人民币，较上年同期上升1.1%。如果计入领克品牌，则公司单车平均售价为79510  元人民币，同比上升8%。总体而言公司运营效率、盈利能力较2017  年略有提升。
        2019  前两月销量同比有所下滑，汽车出口明显发力
        公司2019  年1  月汽车销量15.8  万辆，同比录得2.1%的正增长。2  月份，公司汽车销量83552  辆，同比下滑24.2%，主要是受春节因素的影响。2019  年1-2  月，公司汽车销量同比下滑8.8%。
        分地区看，2019  年前两月，公司国内市场销量23  万辆，同比减少约13%，出口销量11861  辆，同比增长超六倍。出口开始发力，一部分原因在于国内市场整体压力较大，因此公司积极寻找新的增长出路。
        2019  年将新增六款全新车型
        公司规划2019  年将新增六款全新车型。其中，公司首款MPV  车型嘉际，已于2019  年3  月上市销售。公司首款轿跑SUV  星越现已发布，预计于3  月下旬正式上市。公司新增重磅车型——纯电动车“几何A”，拟于4月份正式上市，并计划将在全球销售。
        除新增车型以外，公司还将对现有车型进行升级改款，并且现有主要车型将陆续推出插电混动版本及油电混动版本。我们认为，2019  年将是公司又一个新产品大年，而不断推出的新产品，将为公司销量增长提供有力支撑。
        盈利预测
        我们预测公司2019  年归母净利润约133  亿元人民币，较2018  年将实现个位数的增长。主要理由在于：高基数以及行业大环境欠佳的共同影响下，公司2019  年汽车销量增速以及盈利增长将承受一定压力。
        估值与投资评级
        吉利汽车（00175.HK）港股2019  年3  月22  日收盘价对应PE  约为9.3  倍，对应我们的2019  年预测业绩PE  约为8.8  倍。考虑到公司销量增长情况以及中期预期并尚未出现明显改善，我们暂维持中性评级。
        风险提示
        国内车市竞争加剧，新推车型市场表现不佳。