山西证券-石油化工行业周报：油价将进一步反弹，PTA价差持续扩大-190331

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        核心观点
        上周WTI  原油、布伦特原油价格双双实现回暖。WTI  原油期货价格收于60.14  美元/桶，周涨幅1.86%；布伦特原油价格收于68.39  美元/桶，周涨幅2.03%。上周受到特朗普推特炮轰油价过高及市场对于未来俄罗斯是否延续减产协议的担忧，油价跌至周内低点。相比之前引发油价大跌，特朗普此次对油价的影响有限，周五油价适度反弹，呈V  型走势，由于美国加大对伊朗及委内瑞拉经济制裁以及减产行动稳步推进。OPEC  表示将考虑在6  月的减产会上讨论将减产协议延长至2019年末的方案，一定程度上强化了市场对于欧佩克减产的预期，令油价反弹。截至3  月29  日当周，美国石油活跃钻井数连续六周录得下降，3  月美国石油活跃钻井数累计减少37  座，为2016  年4  月以来最大单月降幅。对于油价而言有一定利好，未来油价预计将进一步反弹，但美元指数及地缘政治因素可能令油价上行空间受限，因此我们认为油价将维持在50-70  美元/桶的区间波动。
        上周PX  价格持续下调，主要受到市场前期对恒力石化PX  项目开车的影响，随着2019  年国内PX  新增产能的逐步释放，对于PX  价格仍有一定的下行空间，PX  价格将直接影响PTA  价格，PTA  价格将随着成本端价格走势的下行而不断下移，聚酯开工负荷维持在92.9%，下游需求不断复苏，叠加4  月PTA  装置检修影响其产量，预计PTA  后续利润将大幅增加。价差方面，截止2019  年3  月29  日，PX-石脑油价差为474.67  美元/吨，周跌幅0.66%；乙烯-石脑油价差为454  美元/吨，周跌幅13.71%；PTA-二甲苯价差为1960.40  元/吨，周涨幅7.50%；涤纶POY-PTA-MEG  价差为1757.3  元/吨，周涨幅1.41%；丙烯-丙烷PDH价差为226  美元/吨，周跌幅14.39%；丙烯酸-丙烯价差为3211.24  元/吨，周跌幅7.92%。
        市场回顾  
        上周石油石化指数下跌1.66%，同期上证指数下跌0.43%，沪深300指数上涨1.01%，石油石化板块跑输沪深300指数2.67个百分点。上周石化各子板块普涨。油田服务、其他石化、石油开采、炼油、油品销售及仓储涨跌幅分别为1.73%、0.97%、-2.33%、-3.80%、-5.14%。    
        行业动态  
        三大油企重大改革敲定未来油气市场竞争将更加充分：中国石油企业协会近日在京发布《中国油气产业发展分析与展望报告蓝皮书(2018-2019)》。《蓝皮书》显示，2018年，我国石油企业海外油气权益产量突破2亿吨，达到2.01亿吨油当量；与此同时，我国油气对外依存度双创新高，其中石油对外依存度逼近70%，天然气对外依存度升至45.3%。我国海外油气权益产量突破2亿吨。（信息来源：经济参考报）  
        投资建议  
        建议关注炼化一体化标的：恒力股份，2000万吨/年炼化一体化项目生产运行稳定，公司率先在行业内打造并实现从"原油-PX-PTA-聚酯"的全产业链发展模式，进一步强化公司上游产能基础与发展领先优势，有利于优化、提升上市公司的经营业务结构与一体协同运营，同时也有利于增强上市公司的持续盈利能力与经营抗风险水平。同时重点关注涤纶长丝龙头桐昆股份。  
        风险提示  
        油价大幅波动的风险、产品价格大幅波动的风险、宏观经济大幅下滑的风险