兴业证券-扬农化工-600486-境内外业务齐头并进，优嘉二期圆满收官，2018年业绩同比实现大幅增加-190402

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        投资要点      
        事件：扬农化工发布  2018  年年报，报告期内实现营业收入  52.91  亿元，同比增长  19.21%；实现归属上市公司股东的净利润  8.95  亿元，同比增长55.73%，按最新  3.10  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  2.89  元，每股经营性净现金流  4.26  元。
        其中第四季度实现营业收入  9.46  亿元，同比下降  26.75%；实现营业利润1.42  亿元，同比下降  30.39%；实现归属上市公司股东的净利润  1.09  亿元，同比下降  34.90%；折合单季度  EPS  为  0.35  元。
        维持“买入”的投资评级。扬农化工外贸销售势头强劲，国内卫药业务稳中向好，农药业务大幅增长。公司优嘉植保二期项目圆满收官。环保趋严下公司依托一体化优势，充分保障稳定生产、产销顺畅，同时在现有生产工艺上也进行优化，多因素共同推动公司  2018  年业绩同比实现大幅提高。扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司拥有  2.5  万吨/年麦草畏产能，是目前全球最大的麦草畏原药生产商。耐麦草畏转基因作物推广短期受“中美贸易战”扰动，其长期趋势保持向好。公司菊酯业务全球竞争格局良好，原材料涨价及环保趋严推动菊酯价格大幅提高，行业景气持续。公司积极推进南通优嘉三期项目（含  11475  吨/年杀虫剂等产品）的建设，并计划额外新建  3800  吨联苯菊酯等产品，长期成长可期。此外，公司拟现金收购中化作物、农研公司及紧邻优嘉植保的宝叶化工，有望打通“研发-制造-登记-销售”全产业链；解决优嘉植保长期发展土地问题。不考虑收购并表，我们调整公司  2019-2020  年的  EPS  预测为  3.42、4.12  元，并引入2021  年  EPS  为  4.78  元的预测，维持“买入”的投资评级。
        风险提示：收购资产不确定性；项目建设进度不达预期；下游需求低迷。