国信证券-赢合科技-300457-2018年年报点评：业绩符合预期，经营质量显著提升-190403

《国信证券-赢合科技-300457-2018年年报点评：业绩符合预期，经营质量显著提升-190403（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-赢合科技-300457-2018年年报点评：业绩符合预期，经营质量显著提升-190403（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩符合预期，经营质量显著提升
        公司发布  2018  年年报及  2019  年第一季度预告：2018  年公司实现营业收入20.87  亿元，同比增长  31.58%;实现归母净利润  3.25  亿元，同比增长  46.9%。2019  年第一季度实现归母净利润  6017-7823  万元，同比增长  0%-30%。分业务来看，2018  年锂电池设备收入  13.77  亿元，同比增长  17.7%，占总收入比重为  66.0%，为公司核心业务，其他业务收入  7.1  亿元，同比增长  70.7%。盈利能力方面，公司毛利率为  32.8%，同比增加  0.35pct，公司净利率为  15.83%，同比增长  1.61pct，公司盈利能力稳步提升。三费支出稳中有降，销售/管理/财务费用率分别为  3.04%  /10.17%  /1.47%，同比分别-0.55  /-1.01/-0.04  pct。经营活动产生的现金流量净额为  0.78  亿元，经营质量显著提升。
        客户结构优化，订单质量提高
        公司持续加大研发投入，加强一体化和集成化创新力度，设备性能和品质持续提升，获得客户的充分认可，2018年实现订单金额28.5亿元，同比增长约30%，客户拓展方面，公司与  LG、CATL、ATL、比亚迪和孚能科技等知名客户签订了销售合同，客户结构持续优化，订单质量大幅提高，预计毛利率、净利率延续提升的态势。
        低端产能出清，锂电行业迎来新一轮扩产高峰
        动力锂电池产能在  2016-17  年大幅扩张，导致阶段性的供过于求、产能利用率低下。中长期看，行业的天花板远未到达，高端动力电池的产能依旧不足，2018年下半年开始一线电池厂（CATL、LG  等）再次开始进入扩产周期，根据各电池企业的扩产计划，我们预计  2019-20  年国内累计扩产超  170GWh，年复合增速超过  30%，锂电设备行业迎来迎新轮扩产高峰。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年净利润分别为  4.24/5.61/6.73  亿元，对应  EPS  分别为1.13/1.49/1.79  元，对应  PE  分别为  23.0/17.4/14.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        行业竞争加剧；原材料价格波动；海外市场风险；募投项目未达预期