国信证券-三一重工-600031-2018年年报点评：业绩加速释放，经营质量显著改善-190403

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        收入创历史新高，业绩加速释放
        公司发布  2018  年年报，实现营收  558.22  亿元，同比+45.6%，创历史新高；归母净利润  61.16  亿元，同比+192%。公司业绩高速增长的主要原因系  2018年，受下游基建需求拉动、环境保护力度加强、设备更新需求增长、人工替代效应等因素推动，工程机械行业快速增长。作为工程机械龙头企业，公司产品竞争力与品质稳步提升，主导产品已具备全球竞争力，挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等全线产品持续强劲增长。
        主导产品具备全球竞争力，销售强劲增长
        2018  年，挖掘机械销售收入  192.47  亿元，同比+40.8%，国内市场上连续八年蝉联销量冠军，具备世界级品质与竞争力；混凝土机械销售收入  169.64  亿元，同比+34.64%，稳居全球第一品牌。起重机械销售收入达  93.47  亿元，同比+78.26%，市场地位显著提升；桩工机械销售收入  46.91  亿元，同比+61.0%，市场份额持续提升且稳居中国第一品牌；路面机械等设备销售均实现较快增长，总体市场份额稳步增加。
        盈利能力大幅提升，经营质量显著改善
        报告期内，公司各项经营指标取得较大进步：1）受益于公司高水平的经营质量，公司盈利水平大幅提升，毛利率  30.62%，同比+0.55pct，净利率  11.29%，同比+5.48pct  ；2）费用实现有效控制，期间费用费率为  15.02%，同比大幅下降  5.03pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比分别下降2.03/0.93/3.2pct；3）资产质量显著改善，应收账款周转天数从上年的  174  天下降至  126  天，逾期货款大幅下降；存货周转率从上年的  3.87  次提升至  4.03次。4）经营活动现金净流量  105.27  亿元，同比+23%，创历史新高。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2019-2021  年净利润分别为  91.6/102.3/112.9  亿元，对应  EPS  分别为  1.09/1.22/1.35  元，对应  PE  分别为  11.8/10.6/9.6  倍，维持“买入”评级。
        风险提示
        宏观经济特别是基建投资和房地产投资增速放缓；海外业务发展低于预期；市场竞争加剧等。