天风证券-汉威科技-300007-传感器技术赋能，构建物联网生态圈-190403

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        公司立足传感器核心优势，多应用多品类持续扩展
        公司  1998  年以气体传感器起步，已发展成为气体传感器行业龙头，市场占有率超过  70%。近几年，空气质量检测、工厂安全防爆检测、加气站安全检测、氢燃料检测等应用逐渐开始走向成熟，气体传感器市场空间有望持续扩大。公司目前主要的竞争对手是霍尼韦尔等国际巨头，目前在中低端市场已经具备绝对优势，未来在高端市场也有望持续替代。
        公司持续深耕传感器技术，横向拓宽压力、流量、红外传感器等多种门类，成功研发出  MEMS、热释电等智能传感器并得到市场认证。截至  2018  年末，公司传感器业务服务下游应用客户总数量已超过  2,000    家，其中包括海尔、美的等多家行业优质客户。公司传感器业务持续高速增长，从  2009年  0.17  亿元增长至  2018  年  1.55  亿元，CAGR  达  27.5%。根据前瞻产业研究院预测，全球传感器市场空间超过  2000  亿美金，其中国内市场规模超过1500  亿元，公司具备广阔的市场空间。
        打造物联网生态圈，绑定龙头企业
        公司以传感器为核心，持续通过内生外延的方式构建物联网生态圈，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，覆盖智慧安全、智慧市政、智慧环保、健康家居等众多板块。根据  2018年年报，公司物联网综合解决方案营收为  10.15  亿元，占比  67%，已成为公司主要业绩来源。
        公司与多家高新技术企业建立了良好合作：与华为、中兴通讯等公司持续进行  NB-IoT、LoRa  等低功耗广域网技术在智能感知终端的应用研发；智慧环保平台得到了华为技术有限公司的“优秀方案供应商”认证；成功入驻阿里巴巴  Linkmarket，相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线；与泰瑞数创携手共创“数字孪生”技术，物联网生态圈进一步完善。
        注重研发投入，2019  将重回增长
        作为科技型创新企业，公司研发投入始终维持在  6%以上。公司  2018  年实现营业收入  15.12  亿元，同比增长  4.7%；但由于对  3  家子公司共计提5,554.93  万元商誉减值，使得归母净利同比下降  44.1%至  0.62  亿元。2019年，公司业绩出现拐点，第一季度归母净利为  2,581.70  万元-3,051.10  万元，比上年同期上升  10%-30%。由于公司传感器、物联网系统解决方案中众多创新产品已取得研发成果与市场认同，我们认为公司将迎来二次腾飞。
        盈利预测及评级：预测公司  2019、2020  年净利润为  1.5、2.1  亿元，对应P/E  为  30、22  倍。首次覆盖，予以“买入”评级。目标价区间为  22.5-24.6元。
        风险提示：物联网竞争加剧、公司创新能力不足风险、业绩增长不及预期