光大证券-荣盛石化-002493-2019年一季度业绩预告点评：PTA和芳烃盈利能力较强，定增助力浙石化二期建设-190403

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        事件：
        3  月30  日，公司发布2019  年一季度业绩预告，预计2019Q1  实现归母净利润5.7-7.0  亿，同比增长-10%~10%。
        3  月27  日，公司发布2019  年度非公开发行A  股股票预案，拟发行不超过80  亿元，不超过6  亿股，用于浙石化4000  万吨/年炼化一体化项目二期。
        点评：
        ◆2019Q1，PTA  和芳烃价格大幅上涨，公司PTA  环节盈利有所扩大。
        根据我们观测的行业数据，2019Q1，PTA  价格同比+757  元/吨，PX  价格同比+115  美元/吨，石脑油价格同比-64  美元/吨；2019Q1，PTA  平均价差同比-61  元/吨，PX-石脑油价差同比+179  美元/吨。2019Q1，PTA  盈利同比略有缩小，但芳烃盈利显著同比扩大，公司2019Q1  业绩预增-10%-10%，跟我们跟踪的行业数据基本吻合。
        ◆2019  年，PTA  有望维持强势。
        展望2019  年，PTA  环节是“PX-PTA-涤纶长丝”三个环节中，供需格局最好的，我们预计2019  年PTA  新增产能低于新增需求，  PTA  环节有望维持强势。PX  环节将受民营大炼化项目的投产的影响，PX  效益2019  年将承压。
        公司现有PTA  生产能力近600  万吨，PTA  弹性较大；中金石化200  万吨芳烃产能，在下半年民营大炼化PX  产能大量释放前，预计盈利仍较高。
        ◆浙石化项目2019  年有望达产，定增助力项目二期推进。
        公司拥有浙石化4000  万吨炼化一体化项目51%股权，一期2000  万吨将在2019  年达产，浙石化一期的顺利投产，对公司业绩和后续发展空间的意义重大。浙石化相对于其他民营炼化的一个特点是，年产能达4000  万吨，规模更大，二期的推进将进一步增强浙石化项目的综合竞争能力。公司拟非公开增发80  亿，用于浙石化二期的建设。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级。
        根据业绩快报，公司2018  年EPS  为0.26  元；由于部分民营大炼化项目投产时间慢于之前的预期，我们对PX  的悲观预期有所修复，上调2019-2020年EPS  为0.49  元和0.76  元（原为0.48  元和0.75  元）。当前股价对应的2018-2020  年PE  为53/28/18  倍，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        PTA  景气向上不及预期；浙石化盈利或进度不及预期；PX  价差收窄；涤纶长丝行情下行。