国信证券-谱尼测试-300887-2021年中报点评：新业务布局加快，长期成长可期-210906

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2021年上半年收入增长36.85%，归母净利润增长68.17%公司发布2021年中报，21H1实现营收7.39亿元，同比+36.85%；归母净利润0.26亿元，同比+68.17%。

单季度来看，21Q2收入4.27亿元，同比+16.02%；归母净利润0.69亿元，同比+15.03%，符合预期。

业绩增长主要系健康与环保业务快速增长带动。

21H1毛利率/净利率分别为42.49%/3.57%，同比变动-2.39/+0.66个pct，盈利能力基本保持稳定。

费用端，21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.01%/11.95%/7.47%/-0.03%，同比变动-0.49/-1.57/-0.18/-0.60个pct，费用管控稳定。

公司21H1经营性现金流净额-0.95亿元，同比-269.65%，去年同期-0.26亿元，主要系回款未到期且支付款较多所致。

食品环境检测快速增长，新业务加快布局分业务看，21H1健康与环保检测/消费品质量鉴定/电子及安规/安全保障/计量业务分别实现收入6.12/0.79/0.21/0.23/0.03亿元，同比增长43.65%/11.04%/13.65%/8.40%/42.19%。

其中，健康与环保/消费品质量鉴定21H1毛利率分别40.04%/56.15%，同比-1.93/+3.74个pct，盈利能力基本稳定。

1）健康与环保：环境检测稳健成长，食品检测同比+25.44%，生物医药CRO/CDMO服务同比+303.72%，农产品检测同比+92.24%；2）消费品质量鉴定：整体稳健增长，汽车检测同比+21.21%；3）电子及安规：电池检测、锂电池安全测试稳健增长；4）安全保障：环境可靠性检测方面子公司北京谱尼被批准成为武器装备科研生产二级保密资格单位，5月公司收购具有军工三级保密资质的西安创尼，完善业务布局，未来增长有望提速。

此外，公司加强精细化管理，21H1人均产值同比增长26.50%。

长期来看，公司加快完善业务布局，健康与环保优势业务深耕增长提速，新布局业务将加速成长。

盈利预测与投资建议：公司是第三方综合检测领先企业，传统优势业务稳健增长，新业务加快布局，我们小幅上调2021-23年归母净利润至2.13/2.73/3.43亿元（前值1.95/2.32/2.77），对应PE值40/31/25倍，维持“买入”评级。

风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。