兴业证券-牧原股份-002714-低点已过，量价齐升迎接历史级别猪周期-190405

《兴业证券-牧原股份-002714-低点已过，量价齐升迎接历史级别猪周期-190405（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-牧原股份-002714-低点已过，量价齐升迎接历史级别猪周期-190405（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点      
        牧原股份  2018  年营收  134  亿元（+33%），归母利润  5.2  亿元（-78%）。2018年每  10    股派发现金红利  0.50    元。公司预计  2019Q1  亏损  5.2-5.6  亿元。
        出栏快速增长，全年业绩符合预期。随着产能陆续投产，公司出栏量保持快速增长，2018  年出栏量  1101.1  万头，同比增长  52%。三季度河南爆发猪瘟，对公司出栏量造成一定影响。四季度河南疫区解禁，疫情压制明显减缓。2018  年出栏肥猪  1011  万头，均价约  11.62  元/kg，完全成本  11.53元/kg，肥猪盈利约  1  亿元。四季度补栏情绪跌至冰点，大幅影响仔猪销量，全年仔猪出栏  86  万头，头均盈利  60  元，仔猪盈利  0.5  亿元。2018  年养殖贡献列润  1.3  亿元左右。另外其他收益科目贡献利润  3.7  亿元，其中生猪补贴  3  亿元左右。
        新建大量产能，定增稳步推进，为后续快速成长打下基础。截至  2018  年底，公司养殖板块子公司数量已经达到  84  个。2018  年末，固定资产及在建工程余额为  172.25  亿元，比  2017  年底增长  42.41%。由于后备和能繁的结构有所变化，表观的生产性生物资产微增，我们估计公司能繁母猪存栏量约  70  万头左右。公司在  2018  年底启动了总额  50  亿元的非公开发行，确保在行业触底、非洲猪瘟疫情蔓延的极端环境中，现金流安全，同时保持了较快的发展速度。公司计划2019年出栏生猪1,300万头至1,500万头。
        风险提示：猪价波动剧烈；疫情风险；出栏不及预期。