兴业证券-公用事业行业周报：地下水污染防治方案出台，利好监测、水处理板块-190406

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        投资要点
        本周上证综指上涨  5.04%，深证成指上涨  5.14%，创业板指上涨  4.94%，A股环保板块指数上涨3.82%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为4.99%、2.93%、2.50%、5.49%、3.86%。目前环保板块TTM  估值25.5  倍（暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境特殊值），较2013  年以来39  倍行业平均估值水平低34.62%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约82.6%（历史溢价率区间18.7%-272.2%）。
        本周投资组合：高能环境+东江环保+联美控股+瀚蓝环境+先河环保+伟明环保
        地下水污染防治方案出台，利好监测、水处理板块。近日，生态环境部出台《关于印发地下水污染防治实施方案的通知》。《方案》要求，到2020  年，初步建成全国地下水环境监测体系，地下水质量极差比例控制在15%左右；到2025年，建立全国地下水环境监测体系，地级及以上城市地下水型饮用水源达到Ⅲ类比例85%左右；建设地下水监测井，协同治理土壤、地下水污染。《方案》对地下水污染监测、地下水污染（协同土壤）治理提出了具体目标，利好环保监测、地下水及土壤修复板块。
        国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，民营企业融资环境进一步改善。2  月14  日，国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，要求实现各类所有制企业融资得到平等待遇，各金融机构加强对民营企业的金融服务，强调推动民营企业股权融资的措施，民营企业融资环境进一步改善。2018  年四季度以来，多项政策持续改善环保民营企业股权质押风险、融资困难及存在的信用风险：2018  年10-12  月，央行存款准备金率下降1  个百分点、国务院提出设立民营企业债券融资支持工具、同时国务院开展解决拖欠民企账款专项行动、中央经济工作会议定调2019  年货币政策“松紧适度”；2019  年1  月，央行再次宣布降准1  个百分点。
        投资建议：
        回归商业本质，运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报，以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继，过度竞争的状态也逐步缓解，无效供给渐渐退出市场，环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看，美国WM  对应2017  年业绩估值21X、美国水务26X，以运营为主、估值稳定，是中国环保产业未来发展方向。
        其他环保板块，补短板和盈利模式是考虑重点。1）环境监测，2018  年空气的网格化监测和水环境的监测放量，同时监测行业具备较好的回款能力，行业迎来高景气阶段；2）土壤修复，我们特指城市棕地的修复，城市棕地区位好，开发价值高，修复价值和回款好，在《土壤污染防治法》的背景下，迎来订单加速释放阶段。
        推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司：伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务；环境监测行业，包括先河环保、聚光科技、理工环科；土壤修复：京蓝科技、理工环科。
        下周大事提醒：
        4月9日：东江环保业绩发布会
        风险提示：环保政策落地风险，建设项目进度风险。