兴业证券-A股市场策略周报：旺春行情蒸蒸日上-190407

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        投资要点
        一季度市场顺利收官，“旺春行情”完美演绎，上证综指实现  26%涨幅，以大券商、大创新（计算机/电子/军工/通信）为代表的“四大金刚”领跑行业涨幅榜。1  月1  日《布局旺春行情》，强调流动性宽松+政策暖风、国内数据空窗+海外市场回暖，A  股迎来“旺春行情”，做多窗口期。农历新年开篇之作，2  月10  日《旺春行情有望超市场预期》，最早提出市场本轮上涨将超投资者预期。如今上证综指站上3200  点，是最佳的注脚。
        四月伊始，我们以《挑战震荡上沿》开篇，清晰明了表达市场观点，截止到4  月7  日，上证综指顺利站上3200  点，初步完成对震荡上沿挑战。行业推荐由“四大金刚”转向“五朵金花”，在大创新、大券商、大房企链条上，新增汽车、景气周期链条，超额收益显著。
        1）“旺春行情”驱动力演绎不断增强。一季度旺春行情主要驱动力来自于分母端，即风险偏好提升、无风险利率下降、流动性改善。随着PMI  等数据超预期，投资者对分子端（经济基本面、企业盈利）预期好转，助推旺春行情站上3200  点。
        2）我们维持市场从“炒新”、“炒烂”，干拔估值，转向看估值与业绩，精耕细作、精挑细选优质个股。本阶段有利于机构投资者依靠研究实力，实现对行情主导。“旺春行情”有望蒸蒸日上。本阶段数据验证，投资者预期变化较快，注意市场高波动、宽震荡、大分化。
        3）从行情持续性与数据验证角度看。我们目前明确看到数据好转信号是：①社融/信贷数据1  月回升，②PMI  指数2  月份回暖，③基建投资增速在18  年四季度见底回暖。投资者预期已转好，但尚需数据验证之处在于：①地产链条一二线复苏明显，但整体房地产销售好转需观察。②汽车由被动去库存转向主动补库存，叠加18Q2  低基数，增值税减免等消费政策，数据何时验证需要等待。③全A  净利润与工业企业增加值（量）、PPI（价）相关性较强，而这两组数据目前仍处于下行区间。有降税减费（减免增值税、降低社保费率）等成本端利好，但整体盈利何时见底，是决定“旺春行情”持续性的关键因素。
        从行业配置关注“五朵金花”：地产链（扩大至产业链。建材/家装/厨电/家居）、周期景气链（新增。化工农化/煤化，航空，有色铜铝，猪）、大创新、大券商、汽车（新增）。主题“四大天王”（长三角一体化/科创影子主题/国企改革重组/泛在电力物联网）。
        金花1：地产链（扩大至产业链）一二线城市地产迎来拐点，趋势性回暖。可关注景气细分领域：大房企、建材（水泥）、建筑（家装）、家电（厨电）、轻工（定制家居）。
        金花2：周期景气链（新增）。化工的煤化、农化，交运的航空，有色的铜/铝，农业的猪。
        金花3：大创新。作为市场最先看好科技成长类机会，2017  年年底提出《大创新时代》的分析师团队。选择与新兴经济的优质企业一起成长，分享红利。关注科创板主要的计算机、电子、通信、军工、创新药、新能源车等领域。
        金花4：大券商。作为本轮资本市场改革的载体，从“间接融资”转向“直接融资”的重要抓手，科创板与注册制试点的直接受益者。
        金花5：汽车（新增）。汽车被动去库存渐进尾声，政策刺激、基本面边际改善、基金持仓底部区域，重点跟踪销售订单把握基本面拐点。
        风险提示：美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期