兴业证券-零售行业每周观点：风险偏好提升，板块估值修复行情可期-190407

《兴业证券-零售行业每周观点：风险偏好提升，板块估值修复行情可期-190407（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-零售行业每周观点：风险偏好提升，板块估值修复行情可期-190407（18页）.pdf（18页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        上证综指上涨  5.04%，零售板块上涨  6.34%。本周大盘出现震荡，截至  4月  04日上证综指上涨5.04%至3246.57  点，沪深300  上涨4.90%至4062.23。行业方面，商贸零售行业上涨6.34%，在申万28  个子板块中排名第10。
        苏宁易购估值快速修复，中百继续受热捧。本周苏宁易购公告18  年业绩后估值迅速修复大涨15.54%，中百集团收到永辉超市收购要约本周继续出现两个涨停，涨15.17%
        本周市场要点分析。CPI  环比持续改善利好超市板块利润增速。CPI  从2018  年12  月份开始环比持续回暖，今年1、2  月分别环比提升0.5%、1%，CPI  主要通过影响超市企业同店收入增速影响公司经营，核心逻辑在于必选商品需求的价格弹性较低，但行业毛利率对食品CPI  变动并不敏感，毛利率长期的稳定增长主要依靠运营能力提升。由于行业收入增速与CPI  变化趋同且毛利率受益于公司经营稳步提升，经营利润增速和CPI  显示出较高相关性且弹性更大，建议关注永辉超市、家家悦、红旗连锁等超市个股。苏宁易购高增速低估值受外资重视，北上资金净流入超40  亿。本周苏宁易购披露年报，虽然扣非后仍未盈利，但收入增速超30%，近一周的大涨前PE  仅8-9  倍，属于价值被低估的标的，受到外资青睐（增持0.6%），本周北上资金净流入44.1  亿元。
        1）超市板块：永辉超市前期引入战投和股权转让的方式减少对永辉投资及云创的持股比例，合理控制创新业务亏损；受让万达股权利好未来展店；董事会架构调整避免同业竞争也为公司带来更多资源，我们认为公司以大供应链和大数据科技部为基础回归云超主业，辉腾2.0  系统持续推进，公司业绩和股价将呈现逐步向上的走势，预计19、20  年40.39  倍、30.97  倍PE（EPS  为0.23  元、0.30  元）。家家悦生鲜优势明显，强化区域密集布局，合伙人机制激发潜力，同店大幅提升叠加供应链优化，市场地位有望持续提升，预计19、20  年24.03、20.09  倍PE（EPS  为1.07  元、1.28  元）。
        2）百货板块：天虹股份定位于中端层级，精细化运营提升盈利能力，持续展店和轻资产输出有效对冲外部环境下滑，预计19、20  年16.75  倍、13.91  倍PE（EPS  为0.88元、1.06  元）。王府井优质物业资产价值回归有望带动股价提升，预计19、20  年12.47、11.01  倍PE（EPS  为1.58  元、1.79  元）。（以上均为2019  年4  月04  日股价对应估值）
        风险偏好持续提升，板块估值修复行情可期。上周，零售板块表现依然不错，我们上周周报中第一次提示关注的苏宁易购涨势良好，符合我们的判断。基本面方面，我们依然坚持上周周报观点，消费情况难言复苏反转，从工业增加值月度数据的情况来看，自2017  年12  月开始一直持续下行，作为后周期的零售不会出现趋势性向好，只是因为今年减税的外生因素导致短期的消费情况向好，展望未来几个月，由于去年基数非常低，而且消费者信心恢复，所以，在接下来我的4-5  个月时间，零售终端的数据不会差，这对于当前估值水平仍处于地板位置的零售板块将形成较强的估值修复动力。所以，我们看好未来板块内低估值个股的估值修复行情，另外，4  月份企业开始执行新的增值税率，上市公司减税将会继续增厚业绩，对股价形成新的催化剂，有可能形成估值和业绩的双提升。我们认为未来的行情首先是估值修复，因此，当前估值水平越低的个股，未来的弹性越大，从子板块角度来看，越可选消费的板块的弹性越大。百货板块推荐王府井、天虹股份、重庆百货、鄂武商A；超市板块推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁，此外，继续建议关注苏宁易购的估值修复行情。
        风险提示：宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、贸易战影响超预期