国泰君安-特步国际-1368.HK-为一个体育用品品牌的潜在收购而发行新股，维持“买入”-190401

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        发行新股。特步于2019  年3  月29  日公布将发行247,078,000  股新股，发行价为每股5,56港元，相较于上一交易日的收市价格有15.0%的折让，相较于前10  个连续交易日的平均收市价格有11.3%的折让。新发行的股份相当于扩大后总股本的9.92%。净所得约13.55亿港元将被用于一项潜在的收购。
        特步正在收购一个新的体育用品品牌。目标公司是一家总部在美国的国际体育用品公司，面向中高端市场，提供包括瑜伽、健身房健身、羽毛球等相关的体育用品，这将补充特步目前的品牌组合和产品组合。这次潜在收购的总代价估计约为2.40-2.60  亿美元（相当于约18.80-20.40  亿港元）。
        维持“买入”以及6.75  港元的目标价。我们分别下调2019-2021  年每股盈利预测2.9%、5.7%和4.4%至0.340  元人民币、0.383  元人民币和0.435  元人民币，主要由于新股的稀释效应，但被更高的收入预测所部分抵消。尽管发行新股导致了对每股盈利的稀释，但长期来看我们认为特步这次潜在的收购利大于弊。我们的目标价分别相当于16.9  倍、15.0倍和13.2  倍2019  年、2020  年和2021  年市盈率，以及20.3%的上涨空间。