光大证券-恒生电子-600570-业绩符合预期，管理改善明显-190331

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        ◆事件：公司发布2018  年年报，报告期内实现营业收入32.63  亿元，同增22.4%；实现归属于上市公司股东净利润6.45  亿元，同增37%；实现归属于上市公司股东扣除非经常损益后的净利润5.16  亿元，同增142.8%。
        ◆管理改善驱动息税前经营利润大幅增长
        受益于人员不到5%的增长远低于收入超过22%的增长，管理效能提升带来的费用节省以及股权激励费用减少等因素贡献，报告期内公司管理费用率由去年同期的16.56%降为13.67%，研发费用率由48.48%降为43.05%，实现息税前经营利润5.69  亿元同增161%，是近五年最好水平。受公司持股29.4%的深圳开拓者科技经营不达预期影响，公司计提长期股权投资减值损失4133  万元。持有的股票资产股价大幅下跌计提可供出售金融资产减值损失5984  万元，对当期业绩带来一定影响。
        ◆长期受益于金融市场开放和金融创新的业务增量
        作为金融IT  龙头，公司的核心交易系统、投资管理系统、TA  系统等核心产品线市占率遥遥领先，产品与市场的领先优势叠加客户巨大的更换成本，奠定公司强大的护城河。而从需求端来看，包括沪伦通、科创板、银行设立资管子公司、资本市场外资放开等政策持续为行业贡献新的业务需求，公司兼具品牌、产品和交付优势，创新业务落实子公司员工持股计划解决人员激励诉求，看好长期成长机遇。
        ◆投资建议：
        基于公司管理改善程度超预期，看好公司作为金融IT  龙头受益于长期需求和短期政策驱动的行业增长机遇，上调公司2019-2020  年归属于上市公司股东净利润分别为8.59、10.19  亿元，预计2021  年归属于上市公司股东净利润为12.04  亿元，对应于2019-2021  年EPS  分别为1.39、1.65、1.95  元/股，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        政策落地不及预期，市场整体估值水平下降。