浙商证券-石化机械-000852-石化机械2019年一季报业绩预告点评报告：一季报同比大幅扭亏，19年业绩加速释放-190409

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        事件内容  
        2019  年  4  月  9  日石化机械发布了  2019  年一季报业绩预告：2019  年  Q1  实现归母净利润  1000~1100  万元，自  2015  年公司借壳上市以来首次实现一季度大幅扭亏。2018  年  Q1  净利润-8462.75  万元，2017  年  Q1  净利润-10752.85  万元，2016年  Q1  净利润-9449.85  万元。
        事件点评  
        油服企业工作量增加和延迟交付订单在  19  年  Q1  交付结算是一季报大幅扭亏的主要原因
        受油服企业工作量提升影响，公司  2019  年一季度产品订单同比有所增长，同时一季度产品交付结算同比大幅增加，经营业绩大幅提升。1）一季度涪陵气田对外供气  15  亿方，石化油服  2018  年物探、钻井服务同比均有超过  20%以上的增长。油服企业工作量得到提升；2）公司  2018  年存货金额  35.66  亿元，同比  2017年增加了  12.39  亿元，同比增长  53.24%。存货增加主要由于压裂设备、大型钻机、钻具钻头和油气钢管的订单存在跨年交付、验收和结算。其中石油机械设备库存量  2.04  亿元，同比增加  203.38%，油气钢管库存量  15.91  万吨，同比增长  149%，钻头钻具库存量  13169  只，同比增长  36%。预计部分跨年交付、验收和结算的订单在  2019  年  Q1  得到了结算确认。
        19  年三桶油资本开支预算超预期增长，石化机械将确定性受益
        中石化  2019  资本开支预算  596  亿元，同比  18  年开支预算增长  22.89%，同比18  年实际支出增长  41.23%，超出市场预期。2019  年三桶油资本开支预算合计为  3578~3678  亿元，同比  2018  年预测支出增长  24.12%~25.06%，同比  2018  年实际支出增长  18.91%~22.23%。2019  年三桶油资本支出增速中枢从  2018  年12.36%上升至  20%~24%，超出我们之前预期。石化机械订单  1/3  来自中石化、1/3  来自中石油，其余  1/3  来自中海油及其他市场，2019  年将确定性受益于三桶油资本开支的超预期增长。
        盈利预测及估值
        公司主业  19  年确定性受益于三桶油资本开支预算的超预期增长，加之公司自身油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司  19  年业绩释放，预计  2019-2021  年公司归母净利润为  2.02、3.08、4.26  亿元，同比增长1391.29%、52.42%和  38.32%，不考虑  10  转  3，对应  2019/2020/2021  年的  PE为  31  倍、20  倍和  15  倍；如果考虑  10  转  3，对应  2019/2020/2021  年的  PE  为  40倍、26  倍和  19  倍维持买入评级。
        风险提示：1）三桶油资本开支完成率低于预期；2）国际原油价格大幅下跌；3）公司部分项目可能存在跨年交付、验收和结算情况，影响收入和利润确认