国信证券-锐科激光-300747-2019年一季报业绩预告点评：国产激光器竞争加剧，看好龙头长期优势-190409

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        2019  年一季度利润同比下降约  11.26%
        公司预计2019年Q1净利润8750万元-11250万元，同比减少0.17%-22.35%。
        按照中间值计算，2019  年一季度净利润约为  1  亿元，同比下降  11.26%；其中非经常损益约为  2,100  万元，主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益。
        利润率环比下降，三月订单回暖尚未反应
        按照  2019  年锐科激光经营计划，Q1  营业收入估算约为  4.83  亿元，对应一季度净利率约为  20.7%。对比  2018Q4  单季度营收  3.78  亿元，净利润  0.68  亿元，净利润率约为  18%。如果考虑四季度的销售返点费用  3000  万元，四季度净利率实际应为  26%，单季度净利润率环比下降  5  个  PCT。
        我们认为激光器行业三月份订单回暖会从  2019Q2  开始影响公司业绩，因此2019Q1  延续了此前的需求疲软现象在市场预期之内。2019  年国产激光器企业正处于上市关键时点，因此国产激光器企业的市场竞争将会更加激烈，我们预计中国光纤激光器市场  3000W  以下产品价格将会进一步下降。我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度，一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖，同时下半年基建需求将会逐渐释放，我们预期  2019  下半年公司同比业绩会明显好于上半年。
        看好龙头长期优势，向着更高功率段前进
        2019  年  6000W  光纤激光器开始成为市场主流，龙头玩家竞争进入更高的功率段。锐科激光  2017  年实现了  6000W  首次批量出货，2018年出货量达到  200  台，国产光纤激光器首次实现了市场份额上的跨越式增长。目前公司市场份额依然较小，未来替代性增长空间巨大。我们认为公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力，因此在未来市场竞争中将具有长期优势。
        投资建议：维持“增持”评级
        预测公司  2018-2020  年净利润分别为  4.30/5.27/6.26  亿元，当前股价对应  PE  分别为  50.7/41.4/34.9X。.维持“增持”评级。
        风险提示：基建需求不及预期，行业竞争加剧