上海证券-节能风电-601016-新项目投产与“弃风限电”改善共促业绩增长-190409

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        动态事项  
        公司发布  2018  年年度报告。2018  年，公司实现营业收入为  23.76亿元，较上年同期增长  26.96%；归属于上市公司股东的净利润为  5.15亿元，较上年同期增长  29.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为  4.88  亿元，较上年同期增长  30.52%；基本每股收益为  0.12  元。2018  年度利润分配预案为：每  10  股分配现金  0.464    元（含税）。
        主要观点  
        业绩增长近三成
        公司主营业务为风力发电的项目开发、建设和运营。截至  2018  年末，公司并网装机容量达到  261.47    万千瓦，全年实现上网电量57.65    亿千瓦时，平均利用小时数为  2,249    小时，高于全国平均  154  小时，高于上年同期  190  小时。
        2018    年，公司实现营业收入  23.76  亿元，同比增长  26.96%；归属于上市公司股东的净利润为  5.15  亿元，同比增长  29.11%。收入与利润增长主要是由于新增投产项目和“弃风限电”情况改善的原因。
        2018  年  2  月，公司澳大利亚白石  17.5    万千瓦项目投产运营，实现业务收入较上年增加  2.83    亿元，实现收益  6238  万元。2018  年  4月，广元剑阁天台山风电场项目投入运营，实现收益  2586.53  万元。
        “弃风限电”改善  
        2016  年、2017  年、2018  年，公司因“弃风限电”所损失的潜在发电量分别为  135,650  万千瓦时、117,261  万千瓦时及  111,321  万千瓦时，分别占当期全部可发电量的  27.08%、19.64%及  16.92%。近两年，公司“弃风限电”情况明显改善。随着绿色电力输送通道的加快建设和公司参与当地的多边交易销售电量的提高，“弃风限电”情况有所缓解。
        毛利率水平提升  
        2018    年，公司实现风力发电主营业务收入  23.70    亿元，主营业务  成  本  11.05    亿  元  ，  分  别  较上年  增  长  27.37%和  21.13%，  毛利  率53.37%，较上年增加  2.40    个百分点。
        市场化交易比例上升  
        2018  年，公司市场化交易电量为  19.17  亿千瓦时，较上年同期增长  35.92%，在总上网电量中的占比为  33.26%，占比较上年同期增加了  3.48  个百分点。
        在建与筹建项目储备较多  
        截至  2018  年  12  月  31  日，公司在建项目装机容量合计为  166.75万千瓦，可预见的筹建项目装机容量合计达  226.80  万千瓦。并且在加快风电场开发和建设的同时，加大中东部及南方区域市场开发力度，在湖北、广西、浙江、河南、四川等已有项目的区域开发后续项目，在贵州、安徽、湖  南、广东、重庆、江西、山东等区域开展风电项目前期踏勘和测风工作，扩大资源储备。
        减持风险  
        国开金融有限责任公司持有公司无限售流通股份  3.04  亿股，占公司股份总数的  7.32%，国开金融计划通过集中竞价及大宗交易方式减持公司股份。通过集中竞价方式减持不超过  8,311.12  万股（即不超过公司股份总数的  2%），通过大宗交易方式减持不超过  16,622.24  万股（即不超过公司股份总数的  4%），总计减持不超过  24,933.36  万股（即不超过公司股份总数的  6%），并遵循任意连续  90  日内，通过集中竞价方式减持不超过公司股份总数的  1%，通过大宗交易方式不超过公司股份总数的  2%。减持价格视市场价格确定。
        风险提示
        行业政议：  策风险、风电场区域集中风险、弃风限电风险、减持风险等。
        投资建
        未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。  
        我们预测  2019-2021  年每股收益为  0.14  元、0.17  元和  0.21  元，对应的动态市盈率为  22  倍、18  倍和  15  倍，公司估值略高于行业平均估值。我们认为，公司“弃风限电”情况得到改善，在建和筹建项目较多，有利于持续增长，维持公司“谨慎增持”评级。