安信证券-金地集团-600383-销售韧性凸显、拿地额/销售额46.16%-190410

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        ■事件：4月3日晚，公司公告，3月公司实现签约面积82.4万平米，同比上升3.80%；实现签约金额162.6亿元，同比上升21.26%。1-3月公司累计实现签约面积161.6万平米，同比上升6.04%；累计签约金额338.1亿元，同比上升29.52%。
        ■3月销售稳步增长，未来2月推盘力度加大：3月公司实现签约面积82.4万方，环比上升150.46%，同比上升3.80%（较2月收缩23.29pct）；实现签约金额162.6亿元，环比上升134.63%，同比上升21.26%（较2月收缩29.74pct）；单月销售均价19733.01元/平米，较上月均价收缩1330.82元/平米，收缩幅度6.32%。1-3月公司累计实现签约面积161.6万方，同比上升6.04%，该增速较上月收缩2.46pct；累计签约金额338.10亿元，同比上升29.52%，该增速较上月收缩8.74pct；1-3月累计销售均价为20928.22元/平米，同比增长22.15%，该增速较上月收缩5.29pct。从未来两月新推项目来看，未来两月新推或加推的楼盘数量近49个，较2月增加8个，较上年同期增加3个项目，新推或加推项目为18年12月来较多月份。新推或加推项目分布于山东、中部西安、珠三角及长三角等区域。  
        ■拿地额/销售额46.16%，累计拿地均价/累计销售均价42.02%：3月公司新增项目7个(前值4个)，新增项目位于合肥（+1）、西安（+1）、佛山（+2）、宁波（+2）、沈阳（+1）。3月新增占地面积39.39万方（前值11.44万方），新增计容建筑面积84.66万方（前值33.52万方）；成交总价达75.06亿元（前值35.43亿元）；平均成交楼面价8865.99元/平米（前值10568.75元/平米），环比下降16.11%，其中拿地额/销售额为46.16%(1月7.38%，2月51.13%)，较上月略微收缩4.96pct，低于18年平均拿地力度（51.22%），但高于年初至今拿地力度水平（34.99%）；当月拿地均价/当月销售均价44.93%（前值50.17%），累计拿地均价/累计销售均价42.02%（前值39.12%）；低于18年累计拿地均价/累计销售均价水平；公司3月所获取项目为以粤港澳大湾区、长三角等为主，补货的区位优势较突出。若按1-3月累计销售均价看，3月新增货值达177.18亿元（前值74.33亿元）。  
        ■投资建议：公司经营拥有区域布局优势、低融资成本等优势。我们预计公司2018-2020年EPS为1.76、2.07和2.38，对应当前股价PE估值为7.1X、6.1X、5.3X，调高评级至"买入-A"评级，6个月目标价18.5元。
        ■风险提示：房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期