兴业证券-长海股份-300196-业绩符合预期，盈利提升有望延续-190409

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        投资要点
        事件：公司披露  2018年年报，报告期内实现营业收入  21.98亿元，同比增长  8.42%；实现归母净利润2.63  亿元，同比增长30.28%；实现扣非后归母净利润2.37  亿元，同比增长38.8%，基本每股收益0.63  元。公司拟向全体股东，每10  股派发现金红利2  元（含税），分红率31.07%。
        点评：
        业绩稳定增长，毛利率同比提升。2018  年公司全年营收21.98  亿元，同比增长8.42%，归母净利2.63  亿元，同比增长30.28%，毛利率同比提升0.43pct。随着公司原纱产线冷修技改完成，单线产能、生产和管理效率的提升使得原纱成本下降明显，预计19年短切毡和湿法薄毡的毛利率有望继续同比提升，结合公司产品结构调整带来的高端占比继续提升，公司综合毛利率有望继续提升。
        汇兑收益增加，期间费用率下降。报告期内，公司盈利能力继续提升，期间费用率处于历史低位，较17  年下降1.72pct  至12.31%，同时财务费用转负，主要因汇兑损益从2017  年1861  万元下降至2018  年-1790  万元。
        下游需求向好，新品有序拓展。玻纤市场增长趋势明朗，在风电、交通等需求带动下，我国玻纤行业需求增速更高，预计未来五年的复合增速  8~10%。公司的优势产品湿法薄毡18  年进入新应用领域，且带来可观增量。同时，2018  年公司电子薄毡产能利用率提高，销售增幅明显。作为电子基材的原材料之一，随着5G，新能源汽车等风口的到来，电子薄毡的需求将得到有力支撑，随公司未来根据产销情况，加大产能投放，电子薄毡产品有望迈入加速发展阶段。
        回购彰显信心，分红持续提升。报告期内公司进行两次回购，回购股份数量累计达1541  万股，占公司总股本3.63%。两次回购彰显公司对未来发展的信心，为公司长效激励机制打下了基础。同时，公司近几年分红率持续提升，18  年公司分红率达31.07%，同比提升10.05pct，为历史最高水平。
        投资建议：
        公司玻纤产业链完整，随产线升级完成，生产成本有望持续降低。同时，公司积极拓展玻纤制品应用领域，为自身带来增量需求的同时，提高企业综合竞争力。我们调整盈利预测，  预计2019-2021  年公司归属净利润3.28  亿元、3.99  亿元、4.45  亿元，对应4  月9  日PE  分别为14.4  倍、11.8  倍、10.6  倍，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：需求超预期下滑、产能投产不达预期