国信证券-传媒行业4月投资策略：业绩密集披露，持续推荐高成长标的及广电行业-190410

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        市场回顾：国有媒体领涨传媒板块    
        年初至4月初，中信传媒指数上涨35%，与沪深300指数涨幅持平；在中信一级29个板块中，传媒板块排名第19位。涨幅居前标的以国有媒体板块及广电板块标的为主。2019年年初至今涨幅TOP10标的中国有媒体和广电板块标的占5位，其中人民网、中视传媒、新华网涨幅超过100%。  
        年报/一季报密集披露，关注高成长标的
        大规模商誉减值影响下，2018年传媒板块净利润增速下降显著。2018年传媒板块整体净利润为-251亿元，同比下降211%（整体法）；根据年报预告、业绩快报及年报披露情况，2018年度发生商誉减值5亿元以上的标的多达22家。  
        分板块来看，受内容监管政策影响，影视剧板块整体业绩下滑显著；数字营销板块龙头、版权付费板块龙头标的预计成长稳健，其中数字营销板块标的省广股份、蓝色光标、智度股份业绩分别预计同增203%、80%、33%，版权付费板块标的平治信息、芒果超媒业绩分别预计同增122%、25%。
        一季报预告板块净利润增速中值为30%。从27家披露2019年一季报标的情况来看，预增标的16家，预减标的11家；板块净利润增速中值为30%。其中数字营销板块标的蓝色光标、麦达数字预计净利润中值均超过50%。
        5G及全网整合密集催化，关注低估值广电板块  
        2016年国内有线行业收入总规模约为900亿元，仅为同期三大运营商收入规模的6%；而若广电运营商成功拿到5G运营牌照，将有望从体量较小的有线电视市场迈入万亿级电信服务市场，结合广电系在内容监管、牌照等方面的优势，有望在5G相关的内容应用领域具备一定的优势；同时，在C端服务之外，更为广阔的2B、2G市场，广电运营商也有望在前期较少的网络覆盖、较低的投资支出下获得业务启动的机会。  
        投资建议：持续推荐高成长标的及广电行业  
        当前阶段传媒板块处于年报/一季报密集披露期，全年角度国有媒体及广电行业政策利好有望持续，建议关注两条主线：1）推荐竞争优势明显、商业模式清晰的细分行业龙头标的，建议关注顺网科技、视觉中国、芒果超媒、三七互娱、游族网络等。2）推荐受益于媒体融合的中央及地方国有媒体公司，相关标的为人民网、新华网、中视传媒、浙数文化等；广电系或将获得5G牌照，结合当前较低的单用户价值水平及可预见的想象力，以及在政策层面比较多的利好可能，基本面有望显著改善，建议关注贵广网络等。  
        上月投资组合贵广网络、三七互娱、芒果超媒表现良好，4月份推荐组合为顺网科技、贵广网络、游族网络。
        风险提示：宏观经济风险，流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等。