兴业证券-国睿科技-600562-业绩有望触底反弹，雷达电子旗舰呼之欲出-190410

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        投资要点      
        2018年报：营收  10.43  亿元，同比下滑  9.63%；归母净利润  0.38  亿元，同比下滑  77.68%；非经常性损益  947  万元，同比略减  108  万元。
        雷达整机与相关系统、微波器件和特种电源产品显著下滑，导致公司  2018年营收净利润双双下滑。雷达整机与相关系统、微波器件所处市场需求前景较好，近年因采购订单减少致使业绩下滑，随着未来需求的逐步释放，公司主业有望重回增长通道。
        公司拟注入  14  所以国际化经营为导向的雷达产品等资产，按照重组预案给出的盈利预测，2019-2021  年本次重组相关资产归母净利润合计  3.49、3.79、4.49  亿元，注入将显著增厚公司业绩。
        2017  年  14  所实现净利润  14.3  亿元，利润体量远大于上市公司及拟注入资产。作为  14  所唯一上市平台，研究所优质资产有望逐步进入上市公司，进一步增厚公司业绩，提升公司盈利能力。
        盈利预测与投资建议。根据公司  2018  年报调整盈利预测，预计公司2019-2021  年可实现归母净利润  0.95/1.18/1.42  亿元，对应  4  月  9  日收盘价PE  为  122/98/82  倍。考虑本次注入完成后，公司  2019-2021  年归母净利润合计为  4.44/4.97/5.91  亿元。不考虑配套融资，本次交易完成后公司总股本  12.01  股，当前股价对应市值  224  亿元，对应  PE  为  50/45/38  倍；假设按照现价发行股份募集配套资金  6  亿元，发行完成后公司对应市值  230  亿元，对应  PE  为  52/46/39  倍。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：民品市场竞争加剧，毛利率下滑；军品采购低于预期。