兴业证券-华峰氨纶-002064-集团优质资产证券化，打造全球聚氨酯制品行业龙头企业-190410

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        投资要点      
        事件：华峰氨纶发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购公司控股股东华峰集团旗下的浙江华峰新材料股份有限公司  100%股权，并拟向不超过  10  名投资者非公开发行股票募集配套资金。
        维持“审慎增持”评级。通过此次重大资产重组，华峰氨纶主营产品由氨纶（聚氨酯纤维）新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸，而标的公司聚氨酯原液的国内市场份额达到  50%以上、己二酸的国内市场份额达到30%以上，均为华峰集团旗下经营多年、极具竞争力的产品，且互相之间协同发展效应良好。通过本次收购，上市公司将显著改善资产质量，扩大收入规模，提升盈利能力和抗风险能力。
        华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业，产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快，成本优势进一步体现，伴随环保政策日趋严格，行业洗牌进一步加速，规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力，行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一，未来伴随重庆子公司  10万吨（三期  6  万吨，四期  4  万吨）差别化氨纶项目投产，公司行业地位有望进一步提升，规模效益将进一步凸显。
        而此次重大资产重组完成后，公司主营产品将新增聚氨酯原液、聚酯多元醇和己二酸，从单一氨纶企业成为全球聚氨酯制品龙头，远大前景值得期待。暂不考虑此次重大资产重组影响，我们维持  2018-2020  年  EPS  分别为0.26、0.33、0.51  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：行业竞争加剧风险，原材料价格大幅波动风险，项目投产不及预期风险，重组不达预期风险。