中银国际-当升科技-300073-一季度预告业绩高增长，产能建设顺利推进-190410

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        公司发布2019  年一季度业绩预告，盈利同比增长28%-41%符合预期。公司新建产能陆续投放，高镍材料具备领先优势，维持增持评级。
        支撑评级的要点
        公司预告一季度盈利同比增长28%-41%符合预期：公司发布2019  年第一季度业绩预告，预计实现盈利5,000-5,500  万元，同比增长27.95%-40.75%，其中非经常性损益为300-350  万元。公司预告业绩符合预期。
        一季度抢装行情延续，出货量同比高增长：2019  年一季度延续2018  年补贴政策，据中汽协数据，2019  年1-2  月新能源汽车累计销量14.8  万辆，同比增长98.9%，带动产业链需求高增长。据高工锂电数据，一季度动力电池装机量13.12GWh，同比增长196.83%。公司为正极材料龙头企业，显著受益于行业需求高增长，预计一季度出货量同比高增长。
        产品价格较为平稳，盈利能力有望稳定：2019  年一季度延续2018  年补贴标准，产业链价格较为平稳。公司为正极材料龙头，客户结构良好，享受一定的技术和品质溢价，盈利能力有望保持平稳。
        新增产能陆续释放，有望缓解产能瓶颈：2018  年底公司正极材料产能1.6万吨，产品供不应求。公司加速新产能建设进度，江苏当升三期新增产能1.8  万吨预计将于2019  年陆续释放，常州锂电新材料产业基地远期规划建设10  万吨产能，首期计划建成5  万吨，有望缓解公司产能瓶颈。
        高镍三元趋势不改，公司有望显著受益：高镍电池仍为行业技术路线共识，2019  年下半年一线电池企业有望量产高镍电池，带动高镍材料需求高增长。公司为高镍三元材料龙头，811  材料已经实现批量出货，具备技术领先优势，有望显著受益于需求高增长，提升正极材料盈利能力。
        估值
        新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；高镍三元出货不达预期。
        评级面临的主要风险
        结合2018  年业绩快报与2019  年一季度业绩预告，我们将公司2018-2020年预测每股收益调整至0.72/0.93/1.18  元（原预测数据为0.67/0.91/1.16  元），对应市盈率为38.1/29.6/23.4  倍，维持增持评级。