兴业证券-千方科技-002373-深度协同更进一步，V2X壁垒逐步形成-190411

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        投资要点
        事件：公司公布2018  年年报，实现营业收入72.5  亿，同比增长35%；实现归母净利润7.6  亿，同比增长64%；实现扣非净利润6.4  亿，同比增长136%。
        智慧交通业务稳健增长，缓解交通拥堵订单陆续落地。公司18  年智慧交通全年实现收入34.9  亿，同比增长19.4%，毛利率31.2%保持稳定，智慧高速与城市交通业务中标金额快速增长，轨交业务头部优势继续保持。此外，公司在缓解交通拥堵方面中标中关村西区交通综合治理、朝阳CBD  交通综合治理等多项大单，交通拥堵治理综合解决方案实施能力得到验证，异地复制的空间未来有望逐步打开。
        安防业务迎来海外布局之年，协同效应逐步显现。18  年智慧安防业务实现收入37  亿，同比增长53.9%，保持稳步较快增长。公司自收购宇视科技以来，18  年持续推进宇视科技与公司传统主业智慧交通业务的深度整合，内部组建智慧安防事业部，全年协同订单合计接近2  亿元。海外业务方面，公司18  年海外新设立分支机构达到六家，并继续加大在AI、网络、安全、光学等电子领域的研发投入力度，有望使宇视科技的安防产品销售迈上新台阶。
        V2X  竞争优势逐步形成，高研发投入强化壁垒。公司18  年推出了整套的V2X解决方案，V2X  技术通过世界首例三跨互联互通测试，实现国内首个实际高速公路场景的车路协同测试，离V2X  产品的市场化推广更进一步。公司18年研发投入合计6.86  亿，研发投入营收占比9.46%，研发投入大多数费用化且主要用于强化公司在V2X  的竞争力。2019  年下半年随着九省市V2X  智慧高速试点的推进，公司有望在获取订单方面取得进一步突破。
        盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021  年归母净利润预测分别为10.48亿元、13.50  亿元和16.51  亿元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：智慧交通业务推进不及预期，安防业务海外拓展不及预期。