兴业证券-新兴装备-002933-主营业务收入大幅增长，资产减值损失削弱利润弹性-190410

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        投资要点
        公司发布2018  年报：2018  年公司实现营业收入3.78  亿元，同比增长23.42%，归母净利润1.41  亿元，同比增长21.25%，扣非后归母净利润1.36  亿元，同比增长18.43%；加权平均净资产收益率14.15%，同比下降2.17  个百分点。
        公司营业收入和净利润基本保持同步增长，机载悬挂/发射装置仍是公司最主要业务。分业务来看，机载悬挂/发射装置实现营业收入3.21  亿元，同比增长42.04%，营收占比84.91%，同比增加11.13  个百分点，该业务在公司主营业务中的占比进一步提升；其余业务营收占比较小。
        公司主营业务毛利率71.08%，同比增加3.12  个百分点，其中主营机载悬挂/发射装置的毛利率80.15%，同比下降4.10  个百分点，但仍处于非常高的盈利水平。
        公司期间费用7658  万元，同比增长16.48%，占营业收入比例20.24%，同比下降1.2个百分点，期间费用增加主要原因是销售收入增加及员工薪酬增加。公司期间费用控制较好，增速低于收入增速。
        公司产生非经常性损益565  万元，同比增加366  万元，非经常性损益占归母净利润比例5.35%，比例较小，对净利润影响不大。公司计提资产减值损失3014  万元，同比增加2186  万元，主要原因是应收款项和应收商业承兑汇票增加使得计提的坏账损失增加。资产减值损失大幅增加，对公司利润端造成较大的负面压制。如果加回资产减值损失的影响，则公司净利润增速超过37%。
        我们首次覆盖公司，预计公司2019-2021  年可实现归母净利润1.63/1.88/2.17  亿元，EPS为1.39/1.60/1.85  元，对应4  月9  日收盘价PE  为41/35/30  倍，给予“审慎增持”评级。
        风险提示：装备列装结构变化，主营业务收入下滑；新产品列装进度不及预期。