华泰证券-华体科技-603679-中标双流项目，模式有望全国复制-190409

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        中标双流智慧路灯特许经营权及建设项目
        公司2019  年4  月8  日晚发布公告，控股子公司空港智慧及华体安装中标成都市双流区智慧城市（智慧路灯）建设项目特许经营权及投资建设项目。项目中标金额包括建设投资不低于29901.70  万元和特许经营权出让金621  万元。项目签订对公司智慧路灯业务发展和市场开拓起到示范作用，是公司探索并践行智慧路灯的全新业务模式，也引领了智慧路灯行业发展。我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.98、1.63  及2.45  元，对应目标价45.64-52.16  元，维持“增持”评级。
        项目建设估算不低于29901.70  万元，拥有15  年项目特许经营权
        项目中标人为联合体，牵头单位是公司控股子公司空港智慧（股份占比90%），联合成员为公司全资子公司华体安装。项目建设估算投资不低于29901.70  万元，在2  年的建设期内改造13929  柱路灯，特许经营权出让金621  万元，拥有项目特许经营权15  年。项目经营期间，公司测算所有路灯健全平均路灯维护单价345  元/柱/年，包括对充电桩、显示屏、井盖桥梁检测等等产品的运营维护费用。
        项目建设分为两期，第一期在《特许经营合同》签订后6  个月内完成
        项目建设期分为两期，第一期实施时间约6  个月，即《特许经营合同》签订后6  个月内完成。第一期改造48  条道路智慧路灯5168  柱，安装充电桩72  个、显示屏631  个，并安装井盖和桥梁检测系统。公司第一期路灯改造将于2019  年9  月底完成，涉及第十八届世界警察和消防员运动会区域将于2019  年6  月30  日完成并通过验收。
        第二期实施时间2  年，预计2021  年8  月全部完工
        第二期实施时间为2019  年9  月-2021  年8  月，改造智慧路灯8761  柱，安装显示屏375  个、充电桩86  个。双流项目是公司践行智慧路灯全新业务模式的重要示范基地，证明公司拥有建设和运营城市智慧路灯的能力，该业务模式未来有望实现全国复制。
        短期受益亮化工程，长期关注智慧路灯，维持“增持”评级
        我们认为公司文化类路灯和亮化照明工程第四季度将受益于元旦和春节两个节日前的抢装。我们预计公司2018-2020  年实现7.56  亿、12.08  亿及17.15  亿收入，净利润分别为0.98  亿、1.65  亿及2.47  亿元，对应EPS  分别为0.98、1.63  及2.45  元。参考可比公司估值，2019  年PE  均值为23倍。考虑到公司布局智慧路灯，加入华为eLTE  生态圈，拥有智慧路灯和景观照明两个行业增速较高的核心产品，给予2019  年28-32  倍PE，对应目标价45.64-52.16  元，给予“增持”评级。
        风险提示：5G  商业化不达预期导致智慧路灯收入不达预期；“特色小镇”亮化工程订单较少导致增速不达预期；项目合同尚未正式签订的风险；照明工程设计甲级资质未通过导致接单能力下降的风险；传统照明业务市场竞争激烈，拓展不顺利。